Давайте начнем с настоящего вопроса. Большинство протоколов кредитования DeFi на первый взгляд выглядят одинаково. Брать в долг. Давать в долг. Зарабатывать доход. Но 𝗵𝗼𝘄 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝗶𝘀 𝘀𝘁𝗿𝘂𝗰𝘁𝘂𝗿𝗲𝗱 под поверхностью имеет огромное значение. 👇🏻 🧵

2/ Aave и Morpho: 𝗙𝗹𝗼𝗮𝘁𝗶𝗻𝗴-𝗥𝗮𝘁𝗲 𝗟𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗯𝘆 𝗗𝗲𝘀𝗶𝗴𝗻 Aave и Morpho оптимизируют: • Эффективность капитала • Использование в реальном времени • Динамическое определение ставок Процентные ставки плавают в зависимости от: • Спрос и предложение • Всплесков использования • Волатильности рынка Это работает 𝘂𝗻𝘁𝗶𝗹 𝗰𝗼𝗻𝗱𝗶𝘁𝗶𝗼𝗻𝘀 𝗰𝗵𝗮𝗻𝗴𝗲 𝘀𝘂𝗱𝗱𝗲𝗻𝗹𝘆.

3/ 𝗨𝗽𝗿𝗮𝗸𝗵𝗼𝗱𝗻𝗼𝗲 𝗖𝗲𝗻𝗮 𝗙𝗹𝗼𝗮𝘁𝗶𝗻𝗴 𝗥𝗮𝘁𝗲𝘀 С плавающей ставкой: • Затраты на заимствование неизвестны со временем • Резкие скачки ставок могут происходить мгновенно • Риск накапливается во время волатильности Заемщики управляют не только ценовым риском, но и риском процентной ставки. Это две переменные вместо одной.

4/ 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗜𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝗘𝗻𝗳𝗼𝗿𝗰𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗟𝗮𝘆𝗲𝗿 В системах с плавающей ставкой: • Ликвидация является запасным вариантом • Стоимость залога + давление ставки вызывает принудительные выходы • Пользователи должны активно следить за позициями Ликвидация не является функцией, это необходимость для поддержания платежеспособности системы.

5/ 𝗠𝗼𝗿𝗽𝗵𝗼 𝗜𝗺𝗽𝗿𝗼𝘃𝗲𝘀 𝗘𝗳𝗳𝗶𝗰𝗶𝗲𝗻𝗰𝘆, 𝗡𝗼𝘁 𝗦𝘁𝗿𝘂𝗰𝘁𝘂𝗿𝗲 Morpho делает кредитование в стиле Aave более эффективным: • Лучшее соответствие ставок • Более низкие спреды • Оптимизация «от партнёра к партнёру» Но 𝗰𝗼𝗿𝗲 𝘀𝘁𝗿𝘂𝗰𝘁𝘂𝗿𝗲 𝗿𝗲𝗺𝗮𝗶𝗻𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝘀𝗮𝗺𝗲: • Плавающие ставки • Контроль рисков, основанный на ликвидации Эффективность ≠ предсказуемость.

6/ 𝗧𝗲𝗿𝗺𝗠𝗮𝘅 𝗦𝘁𝗮𝗿𝘁𝘀 𝗳𝗿𝗼𝗺 𝗮 𝗗𝗶𝗳𝗳𝗲𝗿𝗲𝗻𝘁 𝗤𝘂𝗲𝘀𝘁𝗶𝗼𝗻 Вместо того чтобы спрашивать: “Как мы можем оптимизировать плавающие ставки?” TermMax спрашивает: “𝗪𝗵𝗮𝘁 𝗶𝗳 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝗮𝗻𝗱 𝗰𝗼𝘀𝘁 𝘄𝗲𝗿𝗲 𝗸𝗻𝗼𝘄𝗻 𝘂𝗽𝗳𝗿𝗼𝗻𝘁?” Этот единственный вопрос меняет всё.

7/ 𝗧𝗲𝗿𝗺𝗠𝗮𝘅: 𝗙𝗶𝘅𝗲𝗱-𝗥𝗮𝘁𝗲 𝗟𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗮𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝗖𝗼𝗿𝗲 𝗣𝗿𝗶𝗺𝗶𝘁𝗶𝘃𝗲 В TermMax: • Стоимость заимствования фиксирована на входе • Кредиторы заранее знают доходность • Нет колебаний ставки со временем Это отражает традиционные рынки фиксированного дохода, а не реактивные денежные рынки.

8/ 𝗥𝗶𝘀𝗸 𝗜𝘀 𝗗𝗲𝗳𝗶𝗻𝗲𝗱, 𝗡𝗼𝘁 𝗘𝗻𝗳𝗼𝗿𝗰𝗲𝗱 Вместо того чтобы полагаться на ликвидации: • Риск оценивается заранее • Результаты структурированы • Максимальные потери известны Это переводит пользователей от 𝗿𝗲𝗮𝗰𝘁𝗶𝘃𝗲 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝗺𝗮𝗻𝗮𝗴𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 к 𝗶𝗻𝘁𝗲𝗻𝘁𝗶𝗼𝗻𝗮𝗹 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝘀𝗲𝗹𝗲𝗰𝘁𝗶𝗼𝗻.

9/ 𝗡𝗼 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 ≠ 𝗡𝗼 𝗥𝗶𝘀𝗸 Важное различие: • TermMax не устраняет риск • Он 𝗯𝗼𝘂𝗻𝗱𝘀 его Пользователи выбирают: • Длительность • Стоимость • Экспозиция Риск становится решением, а не сюрпризом.

10/ 𝗖𝗮𝗽𝗶𝘁𝗮𝗹 𝗣𝗹𝗮𝗻𝗻𝗶𝗻𝗴 𝘃𝘀 𝗦𝘂𝗿𝘃𝗶𝘃𝗮𝗹 𝗠𝗼𝗱𝗲 Плавающие процентные ставки: • Требуют постоянного мониторинга • Принуждают к оборонительному поведению Фиксированные процентные ставки: • Позволяют планировать • Поддерживают долгосрочные стратегии • Привлекают дисциплинированный капитал Вот почему фиксированный доход доминирует в TradFi.

11/ 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀 𝗳𝗼𝗿 𝗗𝗲𝗙𝗶’𝘀 𝗡𝗲𝘅𝘁 𝗣𝗵𝗮𝘀𝗲 Розничные трейдеры могут выжить в хаосе. Учреждения, казначейства и кураторы — нет. Чтобы DeFi мог масштабироваться: • Затраты должны быть предсказуемыми • Риски должны быть структурированными • Результаты должны быть объяснимыми Вот что позволяет инфраструктура с фиксированной ставкой.

12/ 𝗦𝘂𝗺𝗺𝗮𝗿𝘆 Aave / Morpho: • Плавающие ставки • Риск, обеспечиваемый ликвидацией • Эффективно, но реактивно TermMax: • Фиксированные ставки • Структурированный, предопределенный риск • Предсказуемые результаты Разные инструменты для разных эпох DeFi.

13/ 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗹 𝗧𝗵𝗼𝘂𝗴𝗵𝘁 Кредитование с плавающей ставкой стало первой главой DeFi. Кредитование с фиксированной ставкой может определить его зрелость. 🐬 Порядок не громче, он более устойчив.