Začněme tou skutečnou otázkou. Většina DeFi úvěrových protokolů vypadá na první pohled podobně. Půjčit. Půjčit. Vydělej výnos. Ale to, jak je riziko strukturováno pod povrchem, dělá zásadní rozdíl. 👇🏻 🧵

2/ Aave & Morpho: Půjčování s pohyblivou sazbou podle designu Aave a Morpho optimalizují pro: • Kapitálová efektivita • Využití v reálném čase • Dynamické objevování rychlosti Úrokové sazby kolísají na základě: • Nabídka a poptávka • Výkyvy využití • Tržní volatilita To funguje, dokud se podmínky náhle nezmění.

3/ Skryté náklady na pohyblivé sazby U půjček s pohyblivou sazbou: • Náklady na půjčky nejsou v čase známy • Výkyvy sazeb mohou nastat okamžitě • Riziko se skládá během volatility Dlužníci neřídí jen cenové riziko, ale také úrokové riziko. To jsou dvě proměnné místo jedné.

4/ Likvidace je vymáhací vrstva V systémech s pohyblivou sazbou: • Likvidace je pojistkou • Hodnota kolaterálu + rychlost tlak spouštějí násilné výstupy • Uživatelé musí aktivně sledovat pozice Likvidace není vlastnost, je to nutnost pro udržení systému v chodu.

5/ Morpho zlepšuje efektivitu, ne strukturu Morpho zefektivnuje půjčování ve stylu Aave: • Lepší sladění rychlosti • Nižší spready • Peer-to-peer optimalizace Ale základní struktura zůstává stejná: • Plovoucí sazby • Řízení rizik řízené likvidací Efektivita ≠ předvídatelnost.

6/ TermMax začíná jinou otázkou Místo dotazu: "Jak optimalizujeme plovoucí sazby?" TermMax se ptá: "Co kdyby riziko a náklady byly známy předem?" Ta jediná otázka změní všechno.

7/ TermMax: Půjčování s pevnou sazbou jako základní primitiv V TermMax: • Náklady na půjčky jsou při vstupu pevně dané • Věřitelé znají výnos předem • Žádný posun rychlosti v čase To odráží tradiční trhy s pevnými výnosy, nikoli reaktivní peněžní trhy.

8/ Riziko je definováno, nikoli vynucováno Místo spoléhání se na likvidace: • Riziko je naceněno předem • Výsledky jsou strukturovány • Maximální ztráta je známa To přesouvá uživatele od reaktivního řízení rizik k záměrnému výběru rizik.

9/ Žádná likvidace ≠ žádné riziko Důležité rozlišení: • TermMax neodstraňuje riziko • Ohraničuje ji Uživatelé si vybírají: • Délka trvání • Cena •Vystavení Riziko se stává rozhodnutím, ne překvapením.

10/ Plánování kapitálu vs režim přežití Systémy s pohyblivou sazbou: • Vyžaduje neustálé sledování • Obranné chování síly Systémy s pevnou sazbou: • Umožnit plánování • Podpora dlouhodobých strategií • Přilákání disciplinovaného kapitálu Proto dluhopisy dominují TradFi.

11/ Proč je to důležité pro další fázi DeFi Maloobchodní obchodníci mohou přežít chaos. Instituce, pokladny a kurátoři to nemohou. Pro škálování DeFi: • Náklady musí být předvídatelné • Riziko musí být strukturováno • Výsledky musí být vysvětlitelné To umožňuje infrastruktura s pevnou sazbou.

12/ Shrnutí Aave / Morpho: • Plovoucí sazby • Riziko vynucené likvidací • Efektivní, ale reaktivní TermMax: • Pevné sazby • Strukturované, předdefinované riziko • Předvídatelné výsledky Různé nástroje, pro různé éry DeFi.

13/ Závěrečná myšlenka První kapitola DeFi byla založena na půjčkách s pohyblivou sazbou. Půjčky s pevnou sazbou mohou určovat její splatnost. 🐬 Objednávka není hlasitější, je odolnější.