Um Novo Eixo de Poder: Warsh, Druckenmiller, Bessent e o próximo presidente do Fed O centro de gravidade da política econômica dos EUA está mudando de personalidades isoladas para uma rede fortemente conectada: Kevin Warsh, Stanley Druckenmiller e Scott Bessent, agora alinhados sob Donald Trump. Eles estão tentando encerrar um experimento de 15 anos de gestão keynesiana da demanda e substituí-lo por um regime do lado da oferta baseado em capital produtivo, em vez de engenharia financeira. Com a próxima decisão do presidente do Fed em destaque, essa rede de repente importa muito. Leia o ambiente. Por anos, o manual era simples: estímulo fiscal mais dinheiro ultra-fácil para sustentar a demanda, produzindo uma economia "rica em ativos e pobre em renda", com mercados em alta, mas produtividade fraca e salários desiguais. Warsh e Druckenmiller foram os primeiros a declarar esse modelo exausto, argumentando que o QE e a repressão financeira distorcem os mercados e desencorajam o investimento real. A crítica deles não era anti-mercado; Foi um alerta de que as avaliações não podem substituir permanentemente a formação de capital. A Bessent agora fornece a contraparte fiscal e industrial. Baseando-se em uma tradição hamiltoniana, sua estratégia enfatiza a desregulamentação, regras tributárias favoráveis ao investimento e tarifas direcionadas para trazer a produção e o investimento de volta para o país, permitindo que capital privado lucre com a construção de energia, manufatura e tecnologia em vez de se apoiar na expansão múltipla impulsionada por políticas. O governo define as regras; O setor privado carrega o bastão. Os vínculos pessoais tornam a disputa pelo Fed especialmente interessante. Warsh e Druckenmiller trabalharam juntos em estreita, combinando a perspectiva de um ex-governador do Fed com um dos investidores macroeconômicos mais bem-sucedidos da época. Bessent vem da mesma linhagem global-macro, então as visões de Warsh e Bessent são unidas não apenas pela ideologia, mas também por mentores, métodos e experiência de mercado compartilhados, com Druckenmiller como o ponto de ejunção entre eles. Nesse contexto, o papel potencial de Warsh como presidente do Fed é fundamental. Ele é um dos poucos candidatos cujo histórico já se encaixa no projeto de Bessent: cético em relação ao ativismo do balanço patrimonial e ao aumento do mandato, mas realista quanto a gerenciar um sistema de alta dívida e centrado no dólar, sem terapia de choque. Um Fed Warsh poderia restringir o mandato, normalizar o balanço patrimonial ao longo do tempo e ainda assim cortar as taxas de uma forma que apoie uma agenda do lado da oferta, em vez de outra rodada de engenharia financeira. Trump oferece a cobertura política; Bessent opera alavancas fiscais e industriais; Warsh é o ancorador de um Fed mais focado e sintonizado com o mercado; e Druckenmiller faz pontes entre bancos centrais e mercados. Agora você entende por que Warsh seria um bom presidente do Fed, por que ele leria e trabalharia bem com Bessent, e por que a ligação Druckenmiller torna a estrutura tão envolvente? Leia o ambiente.