Aleluia. O FMI reconheceu que a fraca taxa de câmbio real da China é um problema, e que contribuiu para o superávit de exportação da China e para o aumento das tensões comerciais. De @KeithBradsher no NYT 1/

O FMI tem ficado atrasado nessa questão, não liderado ... e ainda não está exatamente pedindo uma valorização nominal (embora Georgieva possa ter sugerido a necessidade de uma valorização nominal para compensar as diferenças de inflação). A Câmara da UE é mais explícita (do FT) 2/

O comunicado formal de imprensa do FMI atribui a depreciação real do yuan aos diferenciais de inflação (os movimentos nominais em relação ao dólar também tiveram papel em 22/23) 3/

Esta é a parte mais importante do comunicado de imprensa do FMI — ele argumenta que suas recomendações de política (mesmo com o apelo por mais flexibilização monetária) "irão" levar a uma apreciação real ... 4/

Eu iria além — a taxa de câmbio é uma ferramenta de política independente na China (o PBOC orienta a moeda através da fixação, os bancos estatais executam) e o FMI poderia ter explicitamente pedido à China que gerenciasse sua moeda para gerar uma valorização real 5/

O conselho político real do Fundo é uma mistura de mal. Aplaudo o claro apelo por apoio fiscal adicional à demanda (uma mudança importante em relação ao desastroso conselho do Fundo para 2024). Mas reduzir investimentos "ineficientes" é um choque negativo compensador para a economia doméstica 6/

Por isso, me preocupa que afirmar que a combinação de políticas domésticas preferidas do FMI, que inclui algumas (bem-vindas) mas exigir políticas negativas sobre investimento + afrouxamento monetário, "vai" levar ao resultado externo preferido do Fundo (valorização do REER), seja um truque tecnocrático de manobras 7/

Fiquei um pouco decepcionado com esse comentário em particular "Kristalina Georgieva, diretora-gerente do fundo, disse em uma coletiva de imprensa que o FMI não está pedindo ao governo chinês que interviesse nos mercados para garantir que a moeda se fortaleça" 8/

Isso sugere que o Fundo ainda não entende o regime de taxas de câmbio da China — a moeda só se fortalece agora de forma duradoura se o PBOC ajustar a correção, já que os bancos estatais intervêm na solução 9/

Em outras palavras, a menos que a China mude radicalmente a forma como gerencia sua moeda, o governo chinês terá que escolher ativamente permitir que o yuan valorize — o mercado é, na prática, uma aposta sobre onde exportadores e outros esperam que o PBOC leve o yuan 10/

E, no momento, os dados de liquidação mostram que os bancos estaduais têm comprado ativamente câmbio para impedir que o CNY onshore negocie no lado forte da banda, então há espaço para as autoridades permitirem a movimentação do yuan 11/

E claro, eu não teria aceitado sem crítica os dados chineses mostrando um superávit da conta corrente um pouco acima de 3% (muito acima de 1% em meados do ano passado — um número absurdamente baixo — mas muito abaixo do que deveria ser o excedente baseado na alfândega) 12/