Alleluia. Il FMI ha riconosciuto che il debole tasso di cambio reale della Cina è un problema e che ha contribuito all'eccedenza commerciale della Cina e alle crescenti tensioni commerciali. Da @KeithBradsher nel NYT 1/

Il FMI è rimasto indietro su questa questione, non ha guidato ... e non sta ancora chiedendo un apprezzamento nominale (anche se Georgieva potrebbe aver accennato alla necessità di un apprezzamento nominale per compensare le differenze di inflazione). La Camera dell'UE è più esplicita (dal FT) 2/

Il comunicato stampa formale del FMI attribuisce la reale svalutazione dello Yuan a differenziali di inflazione (anche i movimenti nominali rispetto al USD hanno giocato un ruolo nel 22/23) 3/

Questa è la parte più importante del comunicato stampa del FMI: sostiene che le sue raccomandazioni politiche (anche con la richiesta di un ulteriore allentamento monetario) "porteranno" a un apprezzamento reale ... 4/

Andrei, andrei oltre -- il tasso di cambio è uno strumento di politica indipendente in Cina (la PBOC guida la valuta attraverso il fissaggio, le banche statali eseguono) e il FMI avrebbe potuto esplicitamente chiedere alla Cina di gestire la propria valuta in modo da generare un'apprezzamento reale 5/

Il consiglio politico attuale del Fondo è un misto di cose negative. Applaudo la chiara richiesta di ulteriore supporto fiscale per la domanda (un importante cambiamento rispetto ai disastrosi consigli del Fondo per il 2024). Ma ridurre gli investimenti "inefficienti" è uno shock negativo compensativo per l'economia domestica 6/

Quindi temo che affermare che il mix di politiche domestiche preferito dal FMI, che include alcune politiche (benvenute) ma negative per la domanda sugli investimenti + allentamento monetario, "porterà" al risultato esterno preferito dal Fondo (apprezzamento del RER) sia un trucco tecnocratico 7/

Sono rimasto un po' deluso da questo commento in particolare "Kristalina Georgieva, la direttrice generale del fondo, ha dichiarato in una conferenza stampa che l'I.M.F. non stava chiedendo al governo cinese di intervenire nei mercati per garantire che la valuta si rafforzi" 8/

Ciò suggerisce che il Fondo non comprende ancora il regime di cambio della Cina: la valuta si rafforza in modo duraturo solo se la PBOC aggiusta il fissaggio, poiché le banche statali ora intervengono al fissaggio 9/

In altre parole, a meno che la Cina non cambi in modo radicale il modo in cui gestisce la propria valuta, il governo cinese deve scegliere attivamente di consentire allo yuan di apprezzarsi -- il mercato è effettivamente una scommessa su dove gli esportatori e altri si aspettano che la PBOC porti lo yuan 10/

E in questo momento i dati di regolamento mostrano che le banche statali hanno attivamente acquistato valute estere per mantenere il CNY onshore dal commercio nella parte forte del range, quindi c'è spazio per le autorità per consentire allo yuan di muoversi 11/

E naturalmente non avrei accettato in modo acritico i dati cinesi che mostrano un surplus della bilancia corrente di poco superiore al 3% (in aumento rispetto all'1% a metà dello scorso anno -- un numero absurdamente basso -- ma ben al di sotto di quello che il surplus dovrebbe essere in base alle dogane) 12/