BREAKING: EKSPERIMEN TIGA PULUH TAHUN TELAH BERAKHIR Imbal hasil 10-tahun Jepang baru saja mencapai 1,85 persen. Tertinggi sejak runtuhnya Lehman Brothers. Tapi inilah yang tidak ada yang memberi tahu Anda: Imbal hasil 30 tahun menyentuh 3,40 persen. 40 tahun mendekati 3,71 persen. Ini adalah tingkat yang tidak pernah dipetakan dalam sejarah moneter Jepang modern. Selama tiga dekade, Bank of Japan menekan suku bunga menjadi nol, membeli setengah dari semua obligasi pemerintah, dan menjadi pembeli satu-satunya resor. Institusi Jepang, yang kekurangan imbal hasil domestik, menuangkan $ 1,19 triliun ke dalam Treasury AS. Mereka menjadi pembeli marjinal yang menyatukan seluruh kompleks utang negara Barat. Era itu baru saja berakhir. Perdana Menteri Takaichi menyetujui stimulus 21,3 triliun yen pekan lalu. Terbesar sejak pandemi. Pasar obligasi merespons dengan mendorong imbal hasil ke level tertinggi generasi. Pasar swap sekarang memperkirakan peluang 62 persen dari kenaikan suku bunga Desember. Hampir 90 persen untuk Januari. Utang Jepang mencapai 255 persen dari PDB. Setiap kenaikan 100 basis poin menambah triliunan pembayaran utang tahunan. Namun: dengan inflasi 3 persen dan 10 tahun di 1,85 persen, imbal hasil riil tetap negatif 1,15 persen. Ini bukan keruntuhan. Ini adalah normalisasi. Negara kreditur terbesar di dunia membawa pulang ibu kotanya. Tidak panik. Dalam aritmatika. Ketika JGB 30-tahun menghasilkan 3,40 persen, perusahaan asuransi jiwa Jepang tidak lagi membutuhkan Treasury AS untuk mencocokkan kewajiban. Matematika telah terbalik. Narasi malapetaka menuntut kepanikan. Data menuntut presisi. Kita tidak menyaksikan akhir dari sistem keuangan global. Kita menyaksikan akhir dari uang gratis. ...