DERNIÈRE MINUTE : La Réserve fédérale vient de mettre fin à l'assouplissement quantitatif. Ce qui vient ensuite change tout. Alors que les marchés s'obsèdent sur les baisses de taux, les esprits les plus aigus de Wall Street se concentrent ailleurs. La vraie histoire : les responsables de la Fed devraient annoncer des Achats de Gestion de Réserve lors de la réunion du FOMC du 10 décembre, initiant des acquisitions de bons du Trésor de 20 à 40 milliards de dollars par mois à partir de janvier 2026. Ils ne l'appelleront pas assouplissement quantitatif. Mais les chiffres parlent d'eux-mêmes. À la fourchette supérieure, cela injecte 480 milliards de dollars de liquidités fraîches chaque année dans un système financier où les réserves bancaires viennent de toucher 3 trillions de dollars, leur niveau le plus bas depuis la crise des repo de 2019. Evercore ISI projette 35 milliards de dollars par mois. UBS prévoit 40 milliards de dollars. Goldman Sachs s'attend à 20 milliards de dollars nets. L'écart révèle l'incertitude. La direction révèle l'intention. Trois ans de réduction de bilan. 2,4 trillions de dollars drainés des marchés. Maintenant, la marée s'inverse. Le mécanisme est élégant : les titres adossés à des hypothèques arrivant à maturité, se dégageant à 15 à 19 milliards de dollars par mois, sont réinvestis dans des T-bills à court terme. La durée se raccourcit. La liquidité s'élargit. La Fed maintient une dénégation plausible. Mark Cabana de Bank of America avertit que les investisseurs « sous-estiment » ce que l'annonce du bilan va livrer. Au-dessus de 40 milliards de dollars signale un accommodement. En dessous de 30 milliards de dollars signale une retenue. Le marché des repo sait déjà. Les taux SOFR ont à plusieurs reprises franchi le plafond du corridor de politique de la Fed. Le système bancaire signale : les réserves passent d'abondantes à adéquates, avec une rareté qui se profile. Pour les actifs à risque, cela change le calcul. Pour les faucons de l'inflation, cela soulève le spectre d'une erreur de politique. Pour ceux qui prêtent attention, c'est le pivot caché à la vue de tous. 10 décembre. Surveillez les notes de mise en œuvre. ...