Sono stato chiesto di esprimere alcune opinioni sul Giappone In primo luogo, non ci sarà un enorme disinvestimento nei carry trade I circa 4 trilioni di dollari in attivi esteri netti detenuti dagli investitori giapponesi è improbabile che vengano rimpatriati in dimensioni significative I fondi pensione e i fondi di investimento (che sono i maggiori investitori) raramente modificano le allocazioni e l'opportunità di rendimento domestico è improbabile che inneschi un cambiamento importante nei portafogli Invece, è più probabile che aumentino le loro coperture in USD, che sono diventate più economiche da coprire (a causa della chiusura del differenziale dei tassi d'interesse tra Stati Uniti e Giappone) La preoccupazione maggiore è se l'aumento dei rendimenti dei JGB abbia un effetto contagioso sui rendimenti globali delle obbligazioni e in particolare sui rendimenti statunitensi Finora, l'impatto è stato minimo e la volatilità delle obbligazioni statunitensi rimane contenuta (anche se è aumentata dai minimi della scorsa settimana - una maggiore volatilità delle obbligazioni è negativa per la liquidità) Ciò che è chiaro, tuttavia, è che la BoJ non può permettere che i rendimenti dei JGB sfuggano al controllo con un debito/PIL che supera il 230% ...e il nuovo primo ministro sta per spendere altri 110 miliardi di dollari in stimoli Quindi la BoJ avrà poche opzioni se non riaccendere il controllo della curva dei rendimenti o aumentare la frequenza degli acquisti di obbligazioni per smussare la volatilità del mercato obbligazionario Moooar stampa di denaro, mooooar liquidità Come gli Stati Uniti e altre grandi economie occidentali, il Giappone richiede sempre più debito per sostenere la crescita (il PIL del Q3 su base annua in Giappone rilasciato oggi è contratto dell'1,8% - da qui la necessità di stimoli nonostante l'inflazione ancora elevata) Tuttavia, dovranno mantenere la fiducia nel mercato obbligazionario e contenere i rendimenti La valuta sarà alla fine la valvola di sfogo Il Giappone sta mostrando la strada che gli Stati Uniti e ogni altra economia basata sul debito e fiat stanno seguendo ...