Byl jsem požádán o názory na Japonsko Za prvé, NEBUDE ŽÁDNÉ masivní zrušení carry trade Přibližně 4 miliardy dolarů čistých zahraničních aktiv držených japonskými investory pravděpodobně nebude repatriováno ve významné výši Lifery a penzijní fondy (které jsou největšími investory) velmi zřídka upravují alokace a příležitost k domácímu výnosu pravděpodobně nevyvolá zásadní změnu portfolia Místo toho je pravděpodobnější, že jen zvýší své zajištění v USD, což je nyní levnější na zajištění (kvůli rozdílu mezi závěrečnými úrokovými sazbami mezi USA a Japonskem) Větší obavou je, zda rostoucí výnosy JGB nemají nakažlivý efekt na globální výnosy dluhopisů, zejména na americké výnosy Zatím je dopad minimální a volatilita amerických dluhopisů zůstává tlumená (i když se zvýšila z minim za minulý týden – vyšší volatilita dluhopisů je pro likviditu špatná) Co je však jasné, je, že BoJ si nemůže dovolit, aby výnosy z JGB vymkly kontrole, když dluh/HDP přesahuje 230 % … a nový premiér se chystá investovat dalších 110 miliard dolarů na stimul BoJ tak nebude mít jinou možnost než buď znovu nastartovat kontrolu výnosové křivky, nebo zvýšit frekvenci nákupů dluhopisů, aby vyrovnal volatilitu dluhopisového trhu Miliony peněz tisknou, milionová likvidita Stejně jako USA a další hlavní západní ekonomiky potřebuje Japonsko stále více dluhu, aby udrželo růst (dnešní zveřejněný meziroční HDP za třetí čtvrtletí v Japonsku se zmenšil o 1,8 % – proto je potřeba stimulace navzdory stále vysoké inflaci) Přesto budou muset udržet důvěru v dluhopisový trh a udržet výnosy na uzdě Měna bude nakonec únikovým ventilem Japonsko ukazuje směr, kterým se ubírají USA a všechny ostatní dluhově založené ekonomiky fiat ...