自从我们在股票、ETF等方面实现零佣金已经过去10年了。回到2015年，如果你问我@zerodhaonline是否会在2025年继续保持投资零佣金，我可能会说不会。 我们决定实现零佣金的背景故事有点搞笑。K(Kailash，首席技术官)和我在班加罗尔机场前往科钦的路上，谈论着需要改变Zerodha只为交易者服务的形象。我们刚刚推出了Kite。 我们做了一些粗略的计算，估算我们放弃的收入，然后决定在2015年11月30日随意地让投资免费。我们在12月1日发布了这篇帖子（链接在评论中），其余的就是历史了。Zerodha的客户因此节省了数千亿的佣金。 顺便说一下，Zerodha = Zero + rodha（梵语中的障碍），而不是零 + 佣金。我们在前五年内对使用Zerodha进行投资收取了佣金费用。😀

我刚发现，Robinhood将通过处理客户即时提款收取的费用，产生大约1.5亿美元（约合₹1,300亿）的收入。他们处理这些提款的成本大约在3500万到4000万美元之间，这意味着净收入为1亿美元，而这仅仅是来自即时提款的收入。😬 作为一家具有一定规模的印度初创公司，创始人们梦想着从非核心产品中产生这样的收入。因此，急于推出各种服务：贷款、保险、支付和其他金融服务。但实际上，除了核心产品之外，什么都行不通😀。这显示了印度在愿意为附加服务付费的客户方面与美国的差距有多大。 顺便说一下，我仍然对人们在即时提款交易中支付1.75%感到震惊。这真的显示了美国银行系统的破损。即使在2025年，仍然没有像UPI那样的全面即时支付系统——大多数资金转移需要几天时间！ 作为对比，我们对@zerodhaonline的客户不收取存款（多亏了UPI）或即时提款的费用。在不到两年的时间里，我们处理了超过₹50,000亿的即时提款，且没有任何费用。🙈

如果你从企业中提取资金作为股息，实际税率为52%（25%的公司税 + 35.5%的个人所得税）。通过资本利得，这个税率仅为14.95%（含附加税）。 这有什么重要性？如果你投资于IPO，这里有你需要知道的。 如果你是投资者（尤其是风险投资者），数学很简单：通过显示最小的利润或亏损来减少公司税。花费（烧钱）来获取用户，建立增长叙事，然后以更高的估值出售股份，同时支付更低的税。 这种支出也使得竞争对手更难生存。需要明确的是，我们在这里并不是讨论研发支出，顺便提一下，印度的研发支出非常低（占GDP的0.7%）。 常常被忽视的是，风险投资者本质上是在进行税收套利游戏。看看过去几年上市的大多数风险投资支持的企业，它们显示出很少或没有利润的原因部分就是因为这个。一旦你以这种方式经营企业，转变是极其困难的。 每个从首次融资开始算起已经7-8年的初创公司都面临着来自风险投资者的持续退出压力。在印度几乎没有并购机会的情况下，IPO往往是唯一的出路。 政府可能设计了这种税收套利，以激励公司花钱，而不仅仅是积累和分配。但我不确定这种平衡是否正确。我认为这也在创造一些不太有韧性的企业。一旦市场经历长期下滑，许多这些无利可图的公司将难以生存。 让这一切变得更有趣的两件事： 无利可图的增长的估值远高于稳定的利润。一个收入为₹100亿、增长率为100%的公司可能会获得10-15倍的估值，而一个利润稳定、增长率为20%的公司则只能获得3-5倍的估值。因此，风险投资者不仅仅是在节省税；他们实际上是在创造3倍更高的退出估值。 如果你在与一个烧钱的竞争对手竞争，你几乎必须匹配他们的支出以维护市场份额，即使你不想这样，因为我上面提到的那些怪癖。