Už je to 10 let, co jsme přestali mít nulové makléřství na akcie, ETF a podobně. Kdybyste se v roce 2015 zeptali, jestli @zerodhaonline udrží makléřství na investování na nule v roce 2025, pravděpodobně bych řekl ne. Příběh o tom, jak jsme se rozhodli jít na nulu, je trochu vtipný. K (Kailash, CTO) a já jsme seděli na letišti v Bengalúru cestou do Kochi a mluvili jsme o potřebě změnit obraz Zerodhy, že je určena pouze pro obchodníky. Právě jsme spustili Kite. Provedli jsme rychlé výpočty, abychom vypočítali příjmy, kterých se vzdáváme, a rozhodli jsme se 30. listopadu 2015 investovat zdarma, z rozmaru. Tento příspěvek (odkaz v komentářích) jsme zveřejnili 1. prosince a zbytek je historie. Zákazníci Zerodha díky tomu ušetřili tisíce crore na makléřství. Mimochodem, Zerodha = Nula + rodha (bariéry v sanskrtu), ne nula + makléřství. Za investování u Zerodha jsme prvních pět let účtovali makléřský poplatek. 😀

Právě jsem zjistil, že Robinhood vygeneruje přibližně 150 milionů dolarů (~ 1 300 milionů korun) příjmů z poplatků, které si účtuje za zpracování okamžitých výběrů klientů. Jejich náklady na jejich zpracování se pohybují kolem 35–40 milionů dolarů, což znamená čistých 100 milionů dolarů pro konečný výsledek, a to je jen z okamžitých výběrů. 😬 Jako indický startup s určitým rozsahem zakladatelé sní o tom, že budou generovat takové příjmy z neklíčových produktů. Proto ten spěch se zaváděním všeho: půjček, pojištění, plateb a dalších finančních služeb. Ale nic opravdu nefunguje 😀 mimo základní nabídku. To jen ukazuje, jak daleko je Indie ve srovnání s USA, pokud jde o zákazníky ochotné platit za doplňky. Mimochodem, stále jsem šokován, že lidé platí 1,75% za transakci okamžitého výběru. To skutečně ukazuje, jak rozbitý je americký bankovní systém. Ani v roce 2025 stále neexistuje plnohodnotný systém okamžitých plateb, jako je UPI – většina převodů prostředků trvá několik dní! Pro srovnání, @zerodhaonline klientům neúčtujeme poplatky za vklady (díky UPI) ani okamžité výběry. Za <2 roky jsme zpracovali více než 50 000 milionů korun v okamžitých výběrech s nulovými náklady. 🙈

Pokud si z podniku vyberete peníze jako dividendy, efektivní daňová sazba je 52 % (25 % daň z příjmu právnických osob + 35,5 % z příjmu fyzických osob). Prostřednictvím kapitálových zisků je to jen 14,95 % (s cess). Proč na tom záleží? Zde je to, co byste měli vědět, pokud investujete do IPO. Pokud jste investor (zejména VC), matematika je jednoduchá: snižte daň z příjmu právnických osob tím, že budete vykazovat minimální zisky nebo ztráty. Utrácejte (spalujte) za získávání uživatelů, budujte růstový příběh a poté prodávejte akcie za vyšší ocenění při platbě mnohem nižší daně. Tyto výdaje také ztěžují přežití konkurentů. Aby bylo jasno, nebavíme se zde o výdajích na výzkum a vývoj, které jsou mimochodem v Indii velmi nízké (0,7 % HDP). Často se přehlíží, že VC v podstatě hrají hru na daňovou arbitráž. Podívejte se na většinu podniků podporovaných rizikovým kapitálem uvedených v posledních několika letech, důvod, proč vykazují malý nebo žádný zisk, je částečně způsoben tímto. Jakmile jednou podnikáte tímto způsobem, je extrémně obtížné přejít na jinou verzi. Každý startup, který je 7-8 let starý od okamžiku získání prvního kola, čelí neustálému tlaku ze strany VC na exit. Vzhledem k tomu, že v Indii nejsou téměř žádné příležitosti k fúzím a akvizicím, je IPO často jediným východiskem. Vláda pravděpodobně navrhla tuto daňovou arbitráž tak, aby motivovala firmy k utrácení peněz, a ne jen k hromadění a rozdělování. Ale nejsem si jistý, zda je rovnováha správná. Myslím, že to také vytváří podniky, které nejsou příliš odolné. Stačil by jeden delší pokles trhu a mnoho z těchto neziskových společností by mělo problém přežít. Dvě věci, které to dělají zajímavějším: Neziskový růst je oceněn mnohem vyššími násobky než stabilní zisky. Společnost s tržbami 100 cr se 100% růstem může získat 10-15x, zatímco zisková společnost s 20% růstem získá 3-5x. VC tedy nešetří jen na daních; V podstatě vytvářejí 3x vyšší výstupní ocenění. Pokud soutěžíte s někým, kdo spaluje peníze, musíte se jim téměř vyrovnat, abyste obhájili podíl na trhu, i když nechcete, kvůli vtípkům, které jsem zmínil výše.