Sono passati 10 anni da quando abbiamo azzerato le commissioni su azioni, ETF e altro. Nel 2015, se mi avessi chiesto se @zerodhaonline avrebbe mantenuto le commissioni per gli investimenti a zero nel 2025, probabilmente avrei detto di no. La storia di come abbiamo deciso di andare a zero è un po' divertente. K (Kailash, CTO) ed io eravamo seduti all'aeroporto di Bengaluru mentre ci dirigevamo a Kochi, parlando della necessità di cambiare l'immagine di Zerodha, che era vista solo come per trader. Avevamo appena lanciato Kite. Abbiamo fatto qualche calcolo veloce per stimare il fatturato che stavamo lasciando andare e abbiamo deciso di rendere gli investimenti gratuiti il 30 novembre 2015, per impulso. Abbiamo pubblicato questo post (link nei commenti) il 1° dicembre, e il resto è storia. I clienti di Zerodha hanno risparmiato migliaia di crores in commissioni grazie a questo. A proposito, Zerodha = Zero + rodha (barriere in sanscrito), non zero + commissioni. Abbiamo addebitato una commissione per investire con Zerodha per i primi cinque anni. 😀

Ho appena scoperto che Robinhood genererà circa 150 milioni di dollari (~₹1.300 crores) di entrate dalle commissioni che addebita per l'elaborazione dei prelievi istantanei dei clienti. Il loro costo per elaborare questi prelievi è di circa 35-40 milioni di dollari, il che significa un guadagno netto di 100 milioni di dollari, e questo è solo dai prelievi istantanei. 😬 Come startup indiana con una certa scala, i fondatori sognano di generare entrate come queste da prodotti non core. Ecco perché c'è la corsa a introdurre tutto: prestiti, assicurazioni, pagamenti e altri servizi finanziari. Ma nulla funziona davvero 😀 al di fuori dell'offerta principale. Dimostra solo quanto sia indietro l'India rispetto agli Stati Uniti quando si tratta di clienti disposti a pagare per servizi aggiuntivi. A proposito, sono ancora scioccato che le persone paghino l'1,75% su una transazione di prelievo istantaneo. Questo dimostra davvero quanto sia rotto il sistema bancario statunitense. Anche nel 2025, non c'è ancora un sistema di pagamenti istantanei completo come UPI — la maggior parte dei trasferimenti di fondi richiede un paio di giorni! A titolo di confronto, non addebitiamo ai clienti di @zerodhaonline per i depositi (grazie a UPI) o per i prelievi istantanei. Abbiamo elaborato oltre ₹50.000 crores in prelievi istantanei in meno di 2 anni, a costo zero. 🙈

Se prelevi denaro da un'azienda come dividendi, l'aliquota fiscale effettiva è del 52% (25% di imposta sulle società + 35,5% sul reddito personale). Attraverso le plusvalenze, è solo del 14,95% (con cess). Perché questo è importante? Ecco cosa dovresti sapere se investi in IPO. Se sei un investitore (soprattutto un VC), la matematica è semplice: riduci l'imposta sulle società mostrando profitti o perdite minime. Spendi (brucia) per acquisire utenti, costruisci una narrativa di crescita e poi vendi azioni a una valutazione più alta pagando tasse molto più basse. Questa spesa rende anche più difficile per i concorrenti sopravvivere. Per essere chiari, non stiamo discutendo qui della spesa in R&D, che, per inciso, è molto bassa in India (0,7% del PIL). Ciò che spesso viene trascurato è che i VC stanno essenzialmente giocando a un gioco di arbitraggio fiscale. Guarda la maggior parte delle aziende sostenute da VC quotate negli ultimi anni, il motivo per cui mostrano pochi o nessun profitto è in parte dovuto a questo. Una volta che gestisci un'azienda in questo modo, è estremamente difficile cambiare. Ogni startup che ha 7-8 anni dall'epoca della raccolta del primo round affronta una pressione costante da parte dei VC per un'uscita. Con quasi nessuna opportunità di M&A in India, l'IPO è spesso l'unico modo per uscire. Il governo probabilmente ha progettato questo arbitraggio fiscale per incentivare le aziende a spendere denaro e non solo ad accumularlo e distribuirlo. Ma non sono sicuro se l'equilibrio sia corretto. Penso che stia anche creando aziende che non sono molto resilienti. Un prolungato calo del mercato, e molte di queste aziende non redditizie avrebbero difficoltà a sopravvivere. Due cose che rendono questo più interessante: La crescita non redditizia viene valutata a multipli molto più alti rispetto ai profitti costanti. Un'azienda che genera ₹100 cr di fatturato con una crescita del 100% potrebbe ottenere 10-15x, mentre una redditizia con una crescita del 20% ottiene 3-5x. Quindi i VC non stanno solo risparmiando sulle tasse; stanno essenzialmente creando una valutazione di uscita 3 volte più alta. Se stai competendo contro qualcuno che brucia denaro, devi quasi pareggiare per difendere la quota di mercato, anche se non vuoi, a causa delle peculiarità che ho menzionato sopra.