Já se passaram 10 anos desde que eliminámos as comissões em ações, ETFs e mais. Em 2015, se você tivesse perguntado se @zerodhaonline manteria as comissões de investimento em zero em 2025, eu provavelmente teria dito que não. A história de como decidimos ir para o zero é um pouco engraçada. K (Kailash, CTO) e eu estávamos sentados no aeroporto de Bengaluru a caminho de Kochi, conversando sobre a necessidade de mudar a imagem da Zerodha de ser apenas para traders. Tínhamos acabado de lançar o Kite. Fizemos algumas contas rápidas para calcular a receita que estávamos deixando de lado e decidimos tornar o investimento gratuito em 30 de novembro de 2015, por impulso. Publicamos este post (link nos comentários) em 1º de dezembro, e o resto é história. Os clientes da Zerodha economizaram milhares de crores em comissões por causa disso. A propósito, Zerodha = Zero + rodha (barreiras em sânscrito), não zero + comissão. Cobramos uma taxa de comissão para investir com a Zerodha nos primeiros cinco anos. 😀

Acabei de descobrir que a Robinhood irá gerar aproximadamente $150 milhões (~₹1.300 crores) em receita com as taxas que cobra pelo processamento de retiradas instantâneas de clientes. O custo para processar isso é em torno de $35–40 milhões, o que significa um lucro limpo de $100 milhões, e isso é apenas com retiradas instantâneas. 😬 Como uma startup indiana com algum porte, os fundadores sonham em gerar receita assim a partir de produtos não essenciais. Daí a pressa em introduzir tudo: empréstimos, seguros, pagamentos e outros serviços financeiros. Mas nada realmente funciona 😀 fora da oferta principal. Isso apenas mostra o quão atrasada a Índia está em comparação com os EUA quando se trata de clientes dispostos a pagar por complementos. A propósito, ainda estou chocado que as pessoas pagam 1,75% em uma transação de retirada instantânea. Isso realmente mostra como o sistema bancário dos EUA está quebrado. Mesmo em 2025, ainda não há um sistema de pagamentos instantâneos completo como o UPI — a maioria das transferências de fundos leva alguns dias! Para comparação, não cobramos os clientes da @zerodhaonline por depósitos (graças ao UPI) ou retiradas instantâneas. Processamos mais de ₹50.000 crores em retiradas instantâneas em menos de 2 anos, sem custo. 🙈

Se você retirar dinheiro de um negócio como dividendos, a taxa de imposto efetiva é de 52% (25% de imposto corporativo + 35,5% sobre a renda pessoal). Através de ganhos de capital, é apenas 14,95% (com cess). Por que isso importa? Aqui está o que você deve saber se investir em IPOs. Se você é um investidor (especialmente um VC), a matemática é simples: reduza o imposto corporativo mostrando lucros ou perdas mínimas. Gaste (queime) na aquisição de usuários, construa uma narrativa de crescimento e depois venda ações a uma avaliação mais alta enquanto paga um imposto muito mais baixo. Esse gasto também torna mais difícil para os concorrentes sobreviverem. Para ser claro, não estamos discutindo gastos com P&D aqui, que, por sinal, é muito baixo na Índia (0,7% do PIB). O que muitas vezes é negligenciado é que os VCs estão essencialmente jogando um jogo de arbitragem fiscal. Olhe para a maioria das empresas apoiadas por VCs listadas nos últimos anos, a razão pela qual elas mostram pouco ou nenhum lucro é em parte devido a isso. Uma vez que você administra um negócio dessa forma, é extremamente difícil mudar. Toda startup que tem 7-8 anos desde a captação da primeira rodada enfrenta pressão constante dos VCs por uma saída. Com quase nenhuma oportunidade de fusões e aquisições na Índia, o IPO é frequentemente a única saída. O governo provavelmente projetou essa arbitragem fiscal para incentivar as empresas a gastar dinheiro e não apenas acumular e distribuir. Mas não tenho certeza se o equilíbrio está correto. Acho que também está criando negócios que não são muito resilientes. Uma queda prolongada do mercado, e muitas dessas empresas não lucrativas teriam dificuldades para sobreviver. Duas coisas que tornam isso mais interessante: O crescimento não lucrativo é avaliado a múltiplos muito mais altos do que lucros estáveis. Uma empresa com receita de ₹100 cr e 100% de crescimento pode obter 10-15x, enquanto uma lucrativa com 20% de crescimento obtém 3-5x. Portanto, os VCs não estão apenas economizando em impostos; eles estão, na essência, criando uma avaliação de saída 3x maior. Se você está competindo contra alguém queimando dinheiro, você quase tem que igualar isso para defender a participação de mercado, mesmo que não queira, por causa das peculiaridades que mencionei acima.