fETH Rebalance Pool (stETH)

f(x) は ETH と呼ばれる低ボラティリティの「フローティングステーブルコイン」fETH と呼ばれる、高ボラティリティの「レバレッジ ETH トークン」xETH に分割します。ETH または stETH を提供すると、fETH または xETH をミントできます（純 ETH は預入前に自動的に stETH へ変換）。 f(x) は、ミントおよび償還手数料を請求します。セカンダリーマーケットでのスワップを利用することでこれらの手数料を回避できます（特定の状況では一部の手数料が免除されます。詳細は、ホワイトペーパー参照）。 それ以外の手数料はかかりません。プロトコル収益および安定化サービス（「リバランスプール」参照）は、準備金内 stETH のステーキング利回りから得られます。

プロトコルの公式ウェブサイトでfETH/xETHをミントし、一定の手数料を支払うことができます。また、Curve Financeのような二次市場を通じて直接購入することも可能です。 fETH と xETH トークンはすべて、現在の純資産価額（NAV）にて、いつでもすぐに stETH に償還できます。xETH と fETH の純資産価額は、ETH 価格に基づき、常に変化します。 純資産価額は、プロトコルによって決まる現在の fETH または xETH 価額となります。xETH または fETH は、それぞれの純資産価額でミントまたは償還できません。

fETH は、ステーブルコインのように利用できます。分散型（stETH のみによる裏付け）であり、中央銀行またはそのた実在する事業体による煩わしい管理とは無縁です。 ただし、ETH の価格の上下に合わせその価額が若干前後するため、fETH はステーブルコインそのものではありません。その価格の変動幅は、ETH の 10% の規模に固定されています。このように、米経済ではなくイーサリアムの経済に結びついています。USD の価値が ETH に対し時間と共に下がると見るのであれば、USD ステーブルコインの代わりとして保有できます。 xETH は ETH において、資金調達率が発生せず清算のリスクが非常に低い、強力かつコストのかからないレバレッジをもたらします。ETH 価格の成長に長期的に投資する際、収益を増幅させるのに優れたトークンです。 xETH には、（レバレッジのかかった無期限先物や担保付き債務ポジションとは異なり）「清算」の概念はありません。xETH の「清算」リスクについて考える場合、ETH の価格の極端な下落により xETH 価格がゼロになるリスクが該当します（デメリットのセクション参照）。 f(x) では、 ETH の 2017年までさかのぼりの毎日の価格分析を用い、リスクを様々な担保率で評価しました。f(x) の担保率が 130% を超えている限り、リスクは 0.1% 未満となります。これは、CR が 130% を下回った場合に自動的に作動し、資本をリバランスプールに投入して CR を押し上げる「安定モード」を考慮していません。

f(x) は、現実世界の資産からの集中リスクを避けるために生み出されました。分散型金融（DeFi）プロトコルのほぼすべての共通するスマートコントラクトとオラクルのリスク以外に、f(x) の主なリスクは、現在ミントされている xETH が吸収できる能力を超える ETH 価格の急激な下落です。この場合、xETH 価格はゼロになり（清算と同様）、fETHはそのボラティリティの低い性質が失われ、1:1 での ETH 価格との連動に戻ります。 f(x) は、拡張的かつ練り込まれたリスク管理システムを備え、この発生を防ぎます。詳細は、ホワイトペーパーでご確認ください。

リバランスプールとは、準備金のステーキング利回りを源泉とする高い利回り（stETH にて）を獲得できる、fETH のファーミングボールト（保管庫）です。このボールトでの fETH は、ミントされる fETH の額が xETH に対し多量となりすぎると、stETH または xETHへ と自動的に償還されます（上記のリスクおよびホワイトペーパー参照）。この運用が必要になる場合、あらゆる預け入れから比例的に準備された fETH を用い、プロトコルはプロトコルが安定へと戻るのに必要な分のみの fETH を償還します。請求されるまで、引き出しをリクエストされた fETH で利回りは発生しないものの、償還には引き続き用いられます。 まとめ：リバランスプールに fETH を預け入れると、高い stETH 利回りをファーミングでき、さらに定期的に stETH または xETH を DCA することになります。

ほとんど発生し得ない（確率は 0.1％未満、ホワイトペーパー参照）ものの、プールのリバランスとミントインセンティブがシステムの再安定化に失敗するほどの規模で ETH の価格がクラッシュした場合、xETH の価格はゼロに落ち込み、f(x) の清算とほぼ同じ意味となり得ます。その場合、fETHは準備金に対する唯一の請求権を持つことになります。これが発生すると、fETH の純資産価額は、10% ではなく ETH の価格変動に完全に追従する事になります。この場合でも、償還は可能です。 このような事態が発生した場合、ホワイトペーパーで規定するプロトコルの再資本化条項があります。