バーンスタイン:サンディスク(SNDK - アウトパフォーム、300ドルTP) Sandiskは、NvidiaのJensen HuangによるVera Rubin KVキャッシュに関するCES基調講演を、これまで需要予測に含まれていなかった新たなNAND需要の増分的なものと見なしています。予測前、SandiskはNANDが8%の供給不足と推定しており、この増分的な需要は極めて厳しい状況をさらに厳しくするだけです。会社は新しい情報だったため影響を定量化できませんでしたが、その影響はかなり大きいと感じていました。Sandiskは、データセンターのNAND需要成長率を45%vs. mid 20%台と予測しており、供給成長率は10%台でした。KVキャッシュはGPUあたり16TBの追加容量を推定しており、現在のGPUあたり3〜4TBと比べて大変です。これはNANDコンテンツが>5倍に増加することになります。 同社は容量を増やす予定はなく、YMTCの一部を除いて重要な新規稼働能力は見ていないと改めて確認しました。Sandiskは数年間の低利益を経て、現在供給増強に慎重な姿勢を取っています。需要が供給を継続的に上回り、これ以上の利益率でなければ、容量増強を検討する必要がありません。さらに、サンディスクは供給の追加が本質的に恒久的であることから長期的な影響も慎重に考慮しています。競合他社についての議論や、YMTCが容量を増やしている唯一のNANDプレイヤーであり、合理的に行動していないという議論もありました(議論の余地はありますが)。 長期契約は注目の的となっていますが、現在では長期価格契約に縛られている企業の10%未満しかいません。そのため、SNDKのビジネスの90%以上は短期(すなわち1四半期以下)の価格契約に基づいています。上流市場ではこれは良いことで、市場の価格上昇により大きなレバレッジが生まれます。 Sandiskは、同社がこれまでにない速さで価格を上げていると述べました。価格は記憶業界で前例のない形で毎週大幅に上昇しています。 NAND供給ビットの増加はどこから来ているのか: ・SNDKの場合は、BiCS 8への技術移行によるものであり、層の追加によるウェハスループットの損失によって相殺されます。これもクリーンルームの拡張によって相殺されます。 ・NAND業界の供給成長率は10%台半ばから後半で、これがSNDKの目標です。2026年には、SNDKはそれ以下かもしれません。 • SNDK/Kiオクシアの北上ファブ(ただしBiCS8ランプによるウェハースループット損失を相殺する予定)とYMTC以外にNAND拡張用のクリーンルームは非常に少ない。新しいクリーンルームは、長いリードタイムのため市場に大きな影響を与えるまでに2〜3年かかるでしょう。 NAND需要の増加はどこから来ているのか: • 増加需要の増加の大部分はデータセンターから不均衡に多く、さらにデータセンターはAIからもたらされています。データセンターは今年初めて全体のNAND需要の最大を占めることになります。 • モバイルのような従来のNAND市場は、価格上昇にあまり敏感でないデータセンター顧客よりも価格敏感度が高いです。 ・急速な価格上昇はデータセンターの需要に影響を与えるとは予想されていませんが、全体としてはモバイルおよびPC市場での需要影響(コンテンツ成長の低下やユニット成長の低下、あるいはその両方)によって影響を受けるでしょう。この弱さにもかかわらず、データセンターの顧客が強く価格に敏感でないため、市場は非常に厳しいと予想されています。 期待を示し、軌道通りに保つ高帯域幅フラッシュ(HBF): ・HBFは推論に用いられるHBMのフラッシュベースの代替品です。 ...