Saya sangat percaya pada nilai distribusi. Namun, saya tidak berpikir kita dapat secara naif mengatakan bahwa setiap perusahaan yang memiliki distribusi ingin mengintegrasikan seluruh rantai nilai mereka secara vertikal. Ada banyak industri matang di mana petahana dengan distribusi lebih memilih struktur biaya variabel. Contoh yang bagus adalah semikonduktor, di mana OEM biasanya tidak terintegrasi secara vertikal dalam upaya untuk mengisolasi diri dari efek buruk dari permintaan yang sangat siklus. Saya telah lama menjadi pendukung integrasi vertikal dalam kripto karena terlalu lama industri ini diindeks secara berlebihan karena menjadi "lapisan tipis". Pendulum sekarang telah berayun terlalu jauh ke arah yang berlawanan dan kami berasumsi setiap perusahaan dengan distribusi akan ingin memiliki segalanya. Seperti biasa, jawabannya bernuansa dan akan tergantung pada variabilitas permintaan, persyaratan CAPEX, dan fokus strategis (apakah itu inti?). TL; DR - kita tidak boleh berasumsi Robinhood dan Coinbase ingin memiliki segalanya, tetapi Anda harus paranoid jika Anda memberikan infra kepada mereka dan itu adalah 80% dari pendapatan Anda.

Jim Barksdale terkenal mengatakan "Hanya ada dua cara yang saya tahu untuk menghasilkan uang dalam bisnis: bundling dan unbundling." Di era pertama kripto, kami dengan naif mengabaikan kemungkinan bundling (defi legos!). Sekarang kami menemukan kembali keajaiban bundling dan spesialisasi (pasar prediksi Tempo, Hyperliquid, Robinhood). Saya pikir suatu saat di masa depan yang setengah jauh (mungkin 3 tahun) kita akan melalui fase pemisahan lain ketika perusahaan menjadi lebih bingung tentang di mana mereka ingin bermain.