Jsem velkým zastáncem hodnoty distribuce. Nicméně si nemyslím, že naivně můžeme říct, že každá firma s distribucí bude chtít vertikálně integrovat celý svůj hodnotový řetězec. Existuje spousta vyspělých odvětví, kde zavedení hráči s distribucí preferují variabilní nákladovou strukturu. Skvělým příkladem jsou polovodiče, kde výrobci OEM obvykle vertikálně neintegrují, aby se izolovali před nepříznivými dopady vysoce cyklické poptávky. Dlouhodobě jsem zastáncem vertikální integrace v kryptu, protože příliš dlouho byl tento průmysl přehnaně indexován jako "tenká vrstva". Kyvadlo se nyní příliš vychýlilo opačným směrem a předpokládáme, že každá firma s distribucí bude chtít vlastnit vše. Jako vždy je odpověď složitá a bude záviset na variabilitě poptávky, požadavcích na kapitálové výdaje a strategickém zaměření (je to jádro?). TL; DR – neměli bychom předpokládat, že Robinhood a Coinbase budou chtít vlastnit všechno, ale měli byste být paranoidní, pokud jim poskytujete infrastrukturu a je to 80 % vašich příjmů.

Jim Barksdale slavně řekl: "Znám jen dva způsoby, jak vydělat peníze v podnikání: balení a rozbalování." V první éře krypta jsme naivně ignorovali možnost balení (defi lego!). Nyní znovu objevujeme kouzlo balíčkování a specializace (trhy Tempo, Hyperliquid, Robinhoodovy predikce). Myslím, že někdy v vzdálené budoucnosti (možná za 3 roky) projdeme další fází rozbalování, až budou firmy opatrnější v tom, kam chtějí působit.