Pertumbuhan stablecoin terhenti untuk pertama kalinya dalam 2 tahun. Haruskah kita khawatir? Tidak. Saya tidak khawatir. Anda juga tidak seharusnya. Pertimbangkan bahan-bahan yang memberi makan saat ini. Meskipun benar bahwa perusahaan utama (USDT dan USDC) telah membukukan angka yang lemah selama sekitar sebulan sekarang, mereka tidak bertanggung jawab atas sputtering tersebut. Penyebab utamanya sebenarnya adalah USDe, stablecoin teratas #3. Pasokan stablecoin Ethena turun 45% dari ATH $14,8 miliar. Itu memuncak dengan kecelakaan kilat 10 Oktober. Telah kawah sejak itu. Kaskade likuidasi memampatkan imbal hasil USDe, memaksa pedagang untuk mencari jaminan, dan umumnya merusak selera pedagang untuk risiko. Hasilnya? Tekanan ke bawah pada pasokan USDe. USDe bukanlah aset yang sangat berisiko. Dan tidak ada yang salah dengan desainnya. Tapi itu DIDUKUNG oleh mekanisme eksotis. Alih-alih memegang t-bill di lemari besi, itu menjadi panjang dan pendek pada jaminan. Itu membuat USDe secara fundamental berbeda dari desain stablecoin teratas yang kita kenal dengan baik. Secara kritis, ini adalah pilihan desain yang tidak diinginkan untuk stablecon yang selaras dengan GENIUS. Sentimen pedagang risk-off terutama mendorong stablecoin ini terhenti. Saat harga nuklir, permintaan untuk aktivitas DeFi umumnya lebih rendah. Tetapi kekuatan MEMPERBURUK di balik penarikan saat ini adalah USDe. Terutama setelah ledakan Stream Finance, para pedagang melihat dengan skeptis bahkan sedikit penyimpangan dari permainan risiko minimal yang sederhana. Itu membuat USDe kurang ideal. Wild card yang paling menarik: kita belum benar-benar berada di era GENIUS Act. Saya pikir potensi hukum yang paling transformatif berasal dari membawa pemain BARU ke arena stablecoin. Bank, pengecer, tim olahraga, sebut saja. Mereka semua sekarang memiliki jalur untuk menerbitkan stablecoin (didukung tbill) untuk mengaktifkan pelanggan mereka. Belum ada yang melakukannya.