A pesar de una Fed más moderada, los activos de riesgo están teniendo dificultades para encontrar un seguimiento. El problema ya no es la liquidez. El optimismo de la IA simplemente se encontró con la realidad. Se están cuestionando las altas valoraciones, los plazos se estiran y el capital rota en lugar de expandirse. Por eso estamos viendo retraso tecnológico mientras que los inversores de valor, industriales y defensivos superan discretamente. El mercado de bonos está enviando la señal más fuerte. Los rendimientos a largo plazo están subiendo incluso cuando la política política se relaja, una señal de que los mercados son escépticos sobre hasta dónde pueden llegar los recortes y están inquietos por la inflación y la incertidumbre fiscal. Una política más sencilla sin alivio de rendimiento no es el combustible que los activos buscan para el riesgo. Un dólar más débil refleja diferencias de tipos cada vez más estrechas y un aumento del riesgo político, mientras que otros bancos centrales mantienen una posición más firme. Esto tiene menos que ver con el colapso y más con la posición relativa. La debilidad del dólar y la incertidumbre política son suficientes. Los compradores siguen interviniendo en caídas, confirmando la tendencia a largo plazo incluso cuando la volatilidad aumenta. Esto es el mercado recalibrándose y volviéndose mucho más sensible a las sorpresas.