@0xngmi @DefiLlama 深入探讨一下 @capmoney_ 的 $13.5M ARR 声明。 分析链上数据是我们工作中的关键，因此这里有一个更新的细分，结合了来自文档和 @DefiLlama 适配器的所有费用来源（过去有很多重要信息 🙏）。 当前指标（截至2026年2月4日，来自 DefiLlama）： • TVL: ~$313.6M（大部分闲置在 Aave 中，约 ~$211M） • 总借款: ~$19.7M • 委托资产: ~$46M（来自 @Stake_Stone $18.4M、@hyperithm $8.2M 等运营商的汇总） 费用结构（来自 CAP 文档/播客）： 1. 借款 APR: 借款金额最高可达 12% → ~$19.7M × 0.12 = $2.36M ARR 2. 重新质押溢价: 平均 ~2.5% 的委托 → ~$46M × 0.025 = $1.15M ARR 小计（借款 + 重新质押）: ~$3.51M ARR 3. 铸币/保险费用: 每次铸币 0.1%（10bps） + 动态保险贡献（由像 Susquehanna/Flow Traders 这样的机构支付，用于 cUSD 的发行）。 报告的 ARR: $13.5M（从 $1.11M 的 30 天费用年化） 从借款/重新质押计算得出: $3.51M 从铸币推导得出: ~$10M 差额 要从 0.1% 的铸币费用中达到 $10M，年铸币量需要达到 ~$10B ($10M / 0.001)。 ...