Разберем и проанализируем макроэкономические данные за последние несколько дней. Личные доходы и расходы в США за январь будут опубликованы 13 марта, сначала перечислим данные. - Личные доходы в месячном исчислении +0.4%, располагаемые доходы +0.9%, номинальные расходы PCE +0.4%, но реальные расходы PCE выросли всего на 0.1% - Индекс цен PCE за январь в месячном исчислении +0.3%, базовый PCE в месячном исчислении +0.4%, в годовом исчислении соответственно +2.8% и +3.1% - В то же время уровень сбережений населения вернулся к 4.5% Активы и пассивы американских домохозяйств, похоже, стабилизировались, но, как и в Китае, нет реальной потребительской активности, сбережения важнее инвестиций и потребления, и базовая инфляция по-прежнему остается устойчивой. В тот же день были опубликованы данные о ВВП США за четвертый квартал 2025 года, которые оказались более откровенными: Темп роста реального ВВП в годовом исчислении был пересмотрен с первоначальных 1.4% до 0.7%, что отражает внутренний спрос, реальные конечные продажи частным домохозяйствам составили всего 1.9%, в то время как индекс цен на валовые внутренние покупки вырос до 3.8%. Как и в предыдущем анализе, основная проблема США заключается в стагфляции: замедление роста и рост цен. Тренд данных JOLTS за январь также не удивляет: вакансии есть, но набор сотрудников холодный, и никто не спешит менять работу, вероятно, это связано с воздействием AI. Кроме того, на FRED есть несколько интересных данных, которые, на мой взгляд, гораздо важнее общих данных: 5-летняя инфляция breakeven (5-летняя инфляция на уровне безубыточности) выросла с 2.53% 10 марта и 2.58% 11 марта до 2.61% 13 марта; А 5-летние ожидания инфляции forward (5-летние ожидания инфляции) упали с 2.14% 11 марта и 2.13% 12 марта до 2.11% 13 марта. Вы заметите, что эти две группы данных в целом являются позитивными для макроэкономической основы и рискованных активов (таких как фондовый рынок). Рост 5-летней инфляции на уровне безубыточности соответствует текущим геополитическим конфликтам или тарифам и т.д., что приводит к проблемам в цепочке поставок, а затем к росту инфляционных ожиданий. Но снижение 5-летних ожиданий инфляции также указывает на то, что рынок считает текущий рост инфляции временным или вызванным внешними шоками, если смотреть на более длительный период, ФРС по-прежнему способна контролировать долгосрочную инфляцию вблизи целевого уровня 2%....