Petrodolari! Nimic nu produce mai multă discuție aprinsă și, din experiența mea, mai puțină perspectivă. Miturile înving faptele, pentru că datele reale sunt puțin obscure — Dar iată cel mai important lucru de știut. Înainte de criza Hormuz, fluxul de petrodolari se secase mai mult sau mai puțin 1/multe

La 60-70 de dolari pe baril, exportatorii de petrol pur și simplu nu generau surplusuri mari — Deficitul extern al Arabiei Saudite a compensat surplusul Rusiei, astfel încât cei doi cei mai mari exportatori de petrol (~ 15mbd din exporturi la un loc) nu generau petrodolari, petroeuro sau petroyuan 2/

Iar țările din GCC (nu există date trimestriale pentru Emirate, dar surplusul lor este aproximativ de mărimea Qatarului și Kuweitului la un loc) nu mai ascund cu adevărat surplusul lor de petrol în rezerve lichide de dolari -- 3/

Surplusul rămas de petrol se găsește în adevărat în GCC-3 (Emiratele = fără date, dar aproximativ încă 70 de miliarde de dolari) și Norvegia, iar acesta a scăzut la ~ 200-250 miliarde de dolari pe an ... 4/

Surplusul Chinei (măsurat corect) probabil s-a apropiat de 1 trilion de dolari înainte de șocul petrolier, iar în principalele economii asiatice cu surplus a mai fost încă 500 de miliarde de dolari. Marea sursă de eurodolari (dolari offshore) au fost fondurile offshore ale exportatorilor chinezi, iar acum SCB-urile 5/

Iar majoritatea "petro-dolarilor" erau de fapt "petro-acțiuni" – țările din GCC au pus cea mai mare parte a fondurilor lor nu în depozite lichide/obligațiuni, ci în acțiuni publice (și în private equity prin SWF-uri) 6/

Saudiții au fost atât de disperați să-și crească dimensiunea SWF-ului (au puțină invidie QIA/KIA/ADIA) încât au împrumutat pe piața globală de obligațiuni pentru a cumpăra acțiuni (nu doar pentru a construi NEOM, etc). 7/

Deci, de fapt, a trecut ceva timp de când saudiții au generat dolari de rezervă pentru băncile globale de intermediat sau au asigurat finanțare stabilă pentru deficitul fiscal al SUA ... (același lucru este evident valabil și pentru Rusia) 8/

Și, datorită împrumuturilor saudite, fluxul "SWF" (în principal un flux de capital propriu) a depășit surplusul redus al contului curent al GCC (EAU nu apare în datele trimestriale ale FMI, dar este o versiune mai mare a Qatarului) 9/

Acum, există câteva subploturi interesante în datele globale – deși cea mai mare parte a fluxului din GCC este către acțiuni, Kuweit a cumpărat unele obligațiuni pentru SWF în ultimii ani 10/

Iar fluxul Norvegian de gaze (petro-krone?) a fost direcționat către obligațiuni (cred că este ușor înclinat spre euro în raport cu acțiunile sale), pe măsură ce portofoliul Norges Bank Investment Management s-a echilibrat în fața creșterii pieței globale de acțiuni 11/

Dar, în esență, înainte de acest șoc, surplusurile mari erau în Asia, nu în exportatorii de petrol ... și nu a existat un flux mare pe piețele lichide offshore de dolari din partea exportatorilor de petrol (a existat un flux modest către acțiuni și investiții "AI") 12/

Dinamica acestui șoc va fi, de asemenea, interesantă – unii dintre cei mai mari câștigători ai unui șoc standard al petrolului sunt țările din Golf ale căror exporturi sunt acum întrerupte (Irak, Kuweit, Qatar, EAU = ~ 10 mbd din exporturi). Unii pot avea nevoie să apeleze la rezerve și alte zone tampon. 13/

Saudiții s-ar putea descurca bine, în ciuda unui preț ridicat de echilibru al petrolului, dacă pot transporta suficient petrol prin conducta Est-Vest pentru a-și menține exporturile de petrol peste 5 mbd ... un preț mai mare compensează volumele mai mici. Dar nu generează un surplus mare decât dacă petrolul crește mult mai mult 14/

Marile câștiguri neașteptate merg către Rusia (desigur) și către exportatorii de petrol din Asia Centrală (kazahi, azeri etc.) – Asia Centrală și Rusia generează aproximativ 10 mbd din exporturi, deci fiecare creștere de 10 dolari a petrolului tranzacționat = 35 de miliarde de dolari în venituri suplimentare pe parcursul unui an 15/