1/ Unul dintre cele mai clare concluzii din noul set de date de stablecoin al Dune: pe lanțurile EVM, o mare parte din mișcarea stablecoin-urilor nu provine din tranzacționarea directă. Provine din furnizarea de lichiditate DEX. Și acea activitate este mult mai concentrată decât s-ar aștepta mulți. 🧵

2/ Privind proviziunea de lichiditate DEX doar pe EVM, fluxurile de stablecoin sunt dominate de capitalul depus, retras și reechilibrat în pool-uri. Din februarie 2025 până în februarie 2026: activitate brută de 25,8 tone de dolari, împărțită aproape perfect între ofertă și retragere. Acea simetrie este semnalul.

3/ Este mai puțin despre fluxul de transfer unidirecțional și mai mult despre stablecoin-uri care acționează ca inventar de market making: Capitalul se mișcă în și din pool-uri în mod repetat pentru: • taxe de capturare • lichiditate de repoziționare • să răspundă la stimulente • optimizarea recompenselor

4/ Al doilea punct cheie este concentrarea. Pe parcursul perioadei februarie '25–feb '26: • @USDC = 95% din toată activitatea de lichiditate a stablecoin DEX • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Concentrarea s-a intensificat în februarie 2026, USDC, Aerodrome și Base dominând peste 90% din activitate.

6/ Acest lucru reflectă probabil un model de lichiditate bazat pe stimulente, pe un lanț rapid și cu costuri reduse. Rezultatul este o mișcare foarte mare de stablecoin, chiar și atunci când funcția economică de bază este în principal gestionarea lichidității, nu plățile sau tranzacționarea direcțională.

7/ Creșterea a fost puternică, dar îngustă. Activitatea lichidității brute DEX a crescut de la 1,29T $ în februarie 2025 la 3,36T $ în februarie 2026, o creștere de 2,6 ori față de anul precedent. Dar, excluzând @base, activitatea a scăzut de fapt de la 207 miliarde la 187 miliarde de dolari. Cu alte cuvinte, expansiunea a fost aproape în totalitate condusă de bază.

8/ Cum să citești aceste date: Nu tot volumul de stablecoins înseamnă același lucru. O mare parte din mișcare reflectă gestionarea lichidității, rotația stocurilor, capturarea comisioanelor și reechilibrarea bazată pe stimulente.

9/ La fel de important, această creștere nu a fost generalizată la nivelul EVM. A fost concentrat foarte mult într-un singur lanț, un singur loc și un singur activ. Fără o clasificare detaliată, este ușor să confundăm activitatea localizată, bazată pe stimulente, cu o expansiune mai largă a pieței.