🇺🇸FRBが12月になっても盲目的に飛行している場合、FRBはどうするでしょうか:BofA BofAは調査報告書の中で、12月の会合までに新たな雇用やインフレデータがない場合にFRBが何をするかについて言及した。このシナリオは、i)閉鎖の終了にあまり進展がないようで、ii)政府が再開した後でも、データフローが予定通りに戻るまでに数か月かかる可能性があるため、ますますもっともらしく見えると考えています。 9月のFRB会合に対する私たちの見解は、政策当局者は労働市場に対する左尾リスクの評価において大きく意見が分かれているというものでした。委員会の過半数は、これらのリスクが今年少なくとも75bpの利下げを正当化すると感じている。追加データがなければ、パウエル議長を含むこのグループは、9月のドットプロットをフォローアップしたいと思うでしょう。ハト派の中には、政府閉鎖が長引くと経済活動の下振れリスクが増幅されると主張する人もいるかもしれない。 しかし、FOMCの参加者7人は、今年の9月のドットプロットで1回のカットのみを鉛筆で描いた。このグループには、バー、グールズビー、ムサレム、シュミットの4人の有権者が含まれていると考えています。今週の削減に反対する人は誰もいないと予想している。しかし、3回目の引き下げは、特に州が報告した失業保険申請件数がレンジ内にとどまる場合、これらの政策立案者にとっては行き過ぎかもしれない。これにより、ミラン氏のハト派的な反対意見の可能性に加えて、12月に少なくとも1つのタカ派的な反対意見が出るリスクが高まる。 政府が11月末までに経済を再開すれば、12月のFRB会合の前に9月の雇用統計が発表されるはずです。弱いデータはタカ派的な反対意見のリスクを減らすだろうが、1つの好調なデータがパウエル議長を説得して据え置きを戻すとは思えない。特に、データは古くなっていると見なされるためです。 12月の会合前に2つの雇用報告があれば、事態はさらに興味深いものになる可能性があります。これは、11月初旬までに閉鎖が終了した場合に発生する可能性があります。この場合、i)Uレートが4.3%で横ばいであり、ii)9月から10月の活動データ(おそらくこれも得られる)が堅調であれば、12月のホールドが機能します。 最後に、閉鎖が間もなく終了し、BLSが10月と11月の調査を同時に実施すれば、12月のFOMC会合の前に提出される3つの雇用報告(9月から11月)すべてが届く可能性もあります。このシナリオでは、11月のU金利<=4.3%であればFRBは12月も据え置き、U金利>=4.5%(SEPと一致)であれば利下げが引き起こされるというのが経験則です。4.4%であれば、12月の決定はギリギリの決定となり、より広範なデータフロー(インフレを含む)にかかることになる。