🇺🇸Hva ville Fed gjort hvis den fortsatt flyr i blinde i desember: BofA BofA tok opp i en forskningsrapport hva Fed kan gjøre hvis det ikke er nye jobber eller inflasjonsdata før desembermøtet. Vi tror dette scenariet ser stadig mer sannsynlig ut fordi i) det ikke ser ut til å være mye fremgang med å avslutte nedstengningen, og ii) selv etter at regjeringen åpner igjen, kan det ta noen måneder før dataflyten kommer tilbake i rute. Vår oppfatning av Fed-møtet i september var at beslutningstakere var dypt splittet i sin vurdering av venstrehalerisiko for arbeidsmarkedet. Et knapt flertall av komiteen følte at disse risikoene berettiget minst 75 bp kutt i år. Uten ytterligere data tror vi at denne gruppen, som mest sannsynlig inkluderer styreleder Powell, vil ønske å følge opp Sep-punktplottet. Noen duer kan til og med hevde at en langvarig nedstengning av regjeringen forsterker nedsiderisikoen for aktiviteten. Imidlertid skrev syv FOMC-deltakere inn bare ett kutt i år i september-punktplottet. Vi tror denne gruppen inkluderer fire velgere: Barr, Goolsbee, Musalem og Schmid. Vi forventer ikke at noen av dem vil være uenige mot et kutt denne uken. Men et tredje kutt kan være et skritt for langt for disse beslutningstakerne, spesielt hvis statlige rapporterte arbeidsledighetskrav forblir rekkeviddebundet. Dette øker risikoen for minst én haukaktig dissens i desember, i tillegg til en sannsynlig dueaktig dissens fra Miran. Hvis regjeringen åpner igjen innen utgangen av november, bør vi få jobbrapporten fra september før Fed-møtet i desember. Svake data vil redusere risikoen for haukete dissens, men vi tviler på at et eneste sterkt trykk vil overbevise Powell om å gå tilbake på vent. Spesielt siden dataene ville bli ansett som foreldede. Ting kan bli mer interessant hvis vi får to jobbrapporter før desembermøtet. Dette kan skje hvis nedstengningen avsluttes innen begynnelsen av november. I dette tilfellet vil et desemberhold være i spill hvis i) u-renten holder seg flat på 4,3 %, og ii) aktivitetsdataene for september-oktober (som vi antagelig også vil få) er solide. Til slutt, hvis nedleggelsen snart avsluttes og BLS samtidig kjører oktober- og novemberundersøkelsene, kan vi til og med få alle tre jobbrapportene (sep til november) som vil være forfallne før FOMC-møtet i desember. I dette scenariet er tommelfingerregelen vår at en u-rente <=4,3 % i november vil holde Fed på vent i desember, mens en u-rente >=4,5 % (i samsvar med SEP) vil utløse et kutt. Hvis vi er på 4,4 %, vil desember-beslutningen være en nær samtale, og vil avhenge av den bredere datastrømmen (inkludert inflasjon).