SEMUA ORANG MENGIRA UNDANG-UNDANG JENIUS ADALAH TENTANG REGULASI KRIPTO. DATA HANYA MEMBUKTIKAN BAHWA ITU ADALAH SESUATU YANG SAMA SEKALI BERBEDA. Empat bulan lalu, Trump menandatangani undang-undang yang menjadi berita utama selama 48 jam. Regulasi teknologi. Aturan stablecoin. Pasar bergerak maju. Tetapi angka-angka yang baru saja keluar menceritakan kisah yang sama sekali berbeda. Undang-Undang GENIUS mengubur satu kalimat dalam 47 halaman: setiap dolar stablecoin harus didukung 100% oleh tagihan Treasury AS. Tidak ada lagi yang memenuhi syarat. Bukan uang tunai di bank. Bukan obligasi perusahaan. Hanya utang pemerintah. Kapitalisasi pasar stablecoin ketika undang-undang disahkan pada bulan Juli: $200 miliar. Kapitalisasi pasar stablecoin hari ini: $309 miliar. Itu berarti $109 miliar dalam pembelian utang pemerintah AS baru yang diamanatkan secara hukum dalam 4 bulan. Proyeksi resmi Menteri Keuangan Bessent: $3 triliun pada tahun 2030. Inilah artinya sebenarnya. Pemerintah tidak perlu mencari pembeli untuk utangnya lagi. Hukum menciptakan pembeli secara otomatis. Setiap kali seseorang di mana pun di dunia membeli dolar digital, perusahaan stablecoin secara hukum diharuskan untuk membeli tagihan Treasury dengan uang itu. Bank untuk Penyelesaian Internasional mengukur efeknya. Setiap $3,5 miliar dalam pertumbuhan stablecoin menurunkan apa yang dibayarkan pemerintah untuk meminjam uang sebesar 0,025%. Dengan $ 3 triliun, itu menghemat $ 114 miliar per tahun. Itu $ 900 per rumah tangga AS dalam biaya utang yang lebih rendah. Bessent mengkonfirmasinya minggu lalu. Dia mengatakan karena pertumbuhan stablecoin, Departemen Keuangan tidak perlu meningkatkan ukuran lelang obligasi. Pemerintah menemukan cara untuk mendanai pengeluaran tanpa pembeli tradisional. Institusi yang membuktikan itu nyata: JPMorgan. Setelah 10 tahun menyebut penipuan kripto, mereka mengumumkan bulan lalu bahwa mereka sekarang menerima Bitcoin sebagai jaminan. Bank terbesar di Amerika tidak membalikkan kebijakan satu dekade karena tren. Mereka berbalik karena struktur kekuasaan berubah. Apa yang berubah: undang-undang memindahkan kontrol peraturan dari Federal Reserve ke Kantor Pengawas Mata Uang. Kantor itu melapor langsung kepada Menteri Keuangan. Departemen Keuangan sekarang mengontrol siapa yang dapat membuat dolar digital. Dan undang-undang mengharuskan dolar digital tersebut untuk mendanai utang pemerintah. Ini bukan kebijakan moneter. Ini adalah rekayasa legislatif permintaan utang. ...