J'ai entendu des LP cette semaine : Les 9 derniers mois ont ressemblé à un jour de la marmotte - un très petit nombre d'accords dominent toutes les conversations des LP. L'enthousiasme pour accéder aux tours de financement d'OpenAI et d'Anthropic par les LP (et même les GP qui nous appellent) a atteint des niveaux que je n'ai jamais vus dans ma carrière. Et pour de bonnes raisons. Nos calculs approximatifs suggèrent que le bénéfice brut des investisseurs en capital-risque sur 3 LLM équivaut actuellement à ~70 % de TOUS les bénéfices des VC de la dernière décennie. "Cette fois, c'est différent" s'applique principalement à la concentration - jamais un super cycle technologique n'a déclaré un si petit nombre de grands gagnants en si peu de temps. Les conversations avec les LP évoluent maintenant, mais nous restons sur les mêmes entreprises. Les LP se préparent maintenant aux IPO et à la transition des LLM vers les marchés publics - comment accéder à l'IPO, comment les actions vont se négocier, les dynamiques de liquidité, etc. Dans 9 mois, nos conversations seront-elles toujours axées sur le même petit groupe d'entreprises ??