Quelle a été la contribution des déficits publics à la flambée de l'inflation de 2021 à 2024 ? Un argument populaire note que l'inflation a augmenté aux États-Unis presque autant que dans d'autres pays de l'OCDE. Pourtant, les États-Unis ont bénéficié d'un important stimulus fiscal en 2021 que la plupart des autres pays n'ont pas eu. Par conséquent, le stimulus fiscal américain n'a pas contribué à la flambée de l'inflation. Est-ce vrai ? Non, ce n'est pas le cas. Pour examiner cette affirmation, vous pouvez utiliser les données sur les attentes. De par son mandat, le FMI est l'un des meilleurs prévisionnistes des variables fiscales et tous les économistes y prêtent attention. Le FMI prévoit également l'inflation ; durant 2021-24, il a eu autant raison ou tort que d'autres institutions ou enquêtes. Commencez par les prévisions du FMI en octobre 2019 pour les 5 années suivantes concernant la croissance de la dette publique et les déficits fiscaux, les taux d'intérêt, l'inflation et les taux de croissance. Ensuite, consultez les rapports d'avril 2025 du FMI sur ces variables réelles. Soustrayez l'un de l'autre et vous aurez combien de l'augmentation inattendue de la dette publique était due à des déficits inattendus élevés, à des taux d'intérêt inattendus élevés, à des taux de croissance inattendus bas et à une inflation inattendue élevée. Le graphique compare les déficits élevés inattendus avec les termes d'inflation élevée inattendue pour les pays de l'OCDE, en utilisant les unités communes de leur impact sur la dette publique. Pour les pays qui ont enregistré des déficits fiscaux inattendus plus élevés, l'inflation était également inattendue plus élevée. Certains pays ont eu leur stimulus tôt, d'autres seulement plus tard. Certains plus importants, d'autres plus petits. Certains ont eu plus, d'autres moins d'inflation. Les comptes du gouvernement vous permettent de sommer de manière cohérente ces différences sur les 5 années pour aller au-delà des timings et utiliser des unités cohérentes. Penser en termes de surprises et utiliser des données sur les attentes vous permet de comparer des pays avec des trajectoires fiscales très différentes. Plus généralement, dans tous les modèles et théories de l'inflation, y compris le compte fiscal, les attentes sont cruciales. Utiliser des données sur les attentes pour les examiner est très informatif. Remarque : comme pour l'affirmation initiale, le graphique est une corrélation, pas une déclaration causale. Sources : (i) Section 4 dans Reis "Pourquoi l'inflation a-t-elle augmenté et diminué en 2021-24 ? Canaux et preuves des attentes" (ii) Cet exercice simple s'inspire de l'analyse de Barro et Bianchi "Influences fiscales sur l'inflation dans les pays de l'OCDE, 2020-23."