Aujourd'hui, la majorité des rendements des stablecoins dépend de facteurs extérieurs au stablecoin lui-même. 🔹 La demande d'emprunt sur les marchés de prêt 🔸 Les réserves hors chaîne et les dépositaires 🔹 Les émissions de tokens soutenant les incitations BOLD ( @LiquityProtocol V2) propose un stablecoin souverain, soutenu par des revenus, où le rendement est généré entièrement sur chaîne.

Pour commencer, @bluechip_org a attribué à l'architecture BOLD de @LiquityProtocol une note de A-, avec des scores parfaits de 1.0 pour la décentralisation, la gouvernance et la gestion. 🔹 Pas de fonctions de gel et pas d'émetteur centralisé 🔸 Pas de discrétion administrative Elle surpasse actuellement USDC et DAI (tous deux B+). La note reflète la conception structurelle, et non les revendications marketing.

La fondation de ce design est simple mais aussi rare dans la pratique. BOLD est soutenu à 100 % par des garanties natives de la crypto (ETH, wstETH, rETH) et fonctionne avec un surcollatéralisation d'environ 200 %. 🔹 Toujours échangeable à 1 $ 🔸 Pas de bilans de garde 🔹 Pas de dépendance aux rendements offchain

La distinction n'est pas de savoir à quel point le rendement peut temporairement augmenter. C'est d'où provient ce rendement. Dans BOLD, les revenus sont générés par : 🔹 Intérêts des emprunteurs 🔸 Flux de liquidation pendant la volatilité 🔹 Frais de trading dans les pools de liquidité Il n'y a pas d'émissions subventionnant les rendements et pas de trésorerie extrayant de la valeur des détenteurs stables.

Contrastez cela avec les modèles d'offre basés sur l'utilisation. Sur @aave ou @compoundfinance, le taux d'intérêt annuel (APR) de l'offre est fonction de la demande d'emprunt. Lorsque l'emprunt ralentit, le rendement se comprime automatiquement. 🔹 Le rendement monte et descend avec le comportement de la foule 🔸 La stabilité dépend d'une demande de levier soutenue Les retours sont déterminés de manière externe.

Le rendement des stablecoins offchain déplace le risque dans une direction différente. Les modèles soutenus par des bons du Trésor tirent des rendements des réserves de garde et des instruments financiers réglementés. 🔹 Dépendant de la solvabilité de l'émetteur 🔸 Exposé à l'intervention réglementaire Le rendement peut sembler stable, mais sa surface de risque passe du code aux institutions.

Les écuries agricoles axées sur les émissions suivent encore un autre modèle. 🔹 Rendement financé par des incitations en tokens 🔸 La durabilité dépend d'une subvention continue La durabilité dépend de l'économie des tokens, pas de la génération de revenus.

Les voies de gain de BOLD reflètent sa structure soutenue par les revenus plutôt que l'ingénierie des incitations. 🔹 Pool de stabilité : ≈4–8 % (moyenne sur 90 jours), s'étendant pendant les périodes de liquidation 🔸 sBOLD / yBOLD : ≈6–10 % APY via auto-compounding 🔹 BOLD/USDC LP : ≈8–14 % APR incluant les frais de trading Les rendements s'étendent en période de volatilité et se compressent sur les marchés calmes. Ils sont cycliques, pas garantis.

Il est important de noter que 100 % des revenus du protocole vont aux participants en stablecoin. 🔹 Pas de siphonnage de rendement de couche de base avec un token de gouvernance 🔸 Pas de couche d'extraction au-dessus de l'actif stable Le stablecoin accumule de la valeur directement à partir de l'activité du système. Cette alignement est structurellement différent des conceptions extractives de tokens.

BOLD représente un primitif DeFi en maturation : le rendement comme un bien public, et non une valeur extraite. 🔹 Lancé le 19 mai 2025 🔸 TVL : ~105M $ 🔹 Offre de BOLD : ~31M $ Le rendement soutenu par les revenus dépend de l'emprunt actif et de la demande de garanties.

Mais le risque reste explicite. 🔹 Risque d'exécution des contrats intelligents 🔸 Dépendance aux oracles 🔹 Risque de queue sur l'ETH et les LST 🔸 Compression des rendements si l'activité d'emprunt diminue La conception on-chain supprime l'exposition à la garde. Elle ne supprime pas le risque de marché.

La question structurelle, pour être honnête, est la durabilité. Les stablecoins souverains, soutenus par des revenus, qui maintiennent un rendement à travers les cycles pourraient redéfinir le rendement de référence onchain. Aimez + RT + partagez si ce cadre aide à clarifier la vision à long terme des stables DeFi.