Napsala Jocy, spoluzakladatelka IOSG

Toto je zásadní změna ve struktuře trhu a většina lidí stále nahlíží na novou éru logikou starého cyklu.

V přehledu kryptoměnového trhu za rok 2025 vidíme paradigmatický posun od maloobchodních spekulací k institucionální alokaci, kdy 24 % klíčových datových institucí drží pozice a 66 % drobných investorů opouští trh – trh s kryptoměnami v roce 2025 změnil majitele. Zapomeňte na čtyřletý cyklus, v institucionální éře platí nová pravidla na kryptotrhu! Dovolte mi použít data a logiku k rozebrání pravdy o tomto "nejhorším roce".

Povrchová data: Výkonnost aktiv v roce 2025

Podívejme se nejprve na povrchová data – výkonnost aktiv v roce 2025. Tradiční aktiva: stříbro +130 %, zlato +66 %, měď +34 %, Nasdaq +20,7 %, S&P 500 +16,2 %. Kryptoaktiva: BTC -5,4 %, ETH -12 %, mainstreamové altcoiny -35 % až -60 %. Vypadá to mizerně? Čtěte dál.

Ale pokud se díváte jen na cenu, uniká vám ten nejdůležitější signál. Ačkoli má BTC meziroční -5,4 %, dosáhl v tomto období historického maxima 126 080 dolarů. A co je důležitější: co se stalo, když cena klesla? BTC ETF budou mít v roce 2025 čistý příliv 25 miliard dolarů, s celkovým objemem vlastnictví 1 140–120 miliard dolarů, což představuje 24 % institucionálních držeb. Někteří panikaří, jiní kupují.

První klíčové rozhodnutí: dominance na trhu se přesunula z drobných investorů na instituce.

BTC spot ETF v lednu 2024 bylo zlomovým okamžikem. Trh, který dříve ovládali drobní investoři a původní investory, je nyní ovládán makro investory, korporátními pokladními dluhopisy a státními fondy. Nejde o jednoduchou změnu účastníků, ale o přepsání pravidel hry.

Data toto hodnocení podporují: BlackRock IBIT dosáhl 50 miliard USD v objemu AUM za 228 dní, což z něj činí nejrychleji rostoucí ETF v historii. Nyní drží 78–800 000 BTC, což překonalo 670 000 BTC od MicroStrategy. Tři instituce, Grayscale, BlackRock a Fidelity, tvořily 89 % celkových aktiv BTC ETF. Program 13F Investment Fund ukazuje, že 86 % institucionálních investorů drží nebo plánuje alokovat digitální aktiva. Korelace BTC se S&P 500 vzrostla z 0,29 v roce 2024 na 0,5 v roce 2025.

Podívejme se na agresivní strategie BlackRock a MicroStrategy. BlackRock IBIT má tržní podíl přibližně 60 % BTC ETF a jeho otevřený podíl 800 000 BTC překonal 671 268 BTC MicroStrategy. Institucionální účast nadále roste: 13F podání institucionálních držeb tvoří 24 % celkového AUM ETF (3. čtvrtletí 2025); více profesionálních institucionálních investorů tvořilo 26,3 %, což je nárůst o 5,2 % oproti třetímu čtvrtletí; Hlavní společnosti spravující aktiva tvoří 57 % z 13F BTC ETF držeb a profesionální hedgeové fondy tvoří 41 % BTC ETF, přičemž obě dohromady tvoří téměř 98 % – což naznačuje, že současné institucionální držby jsou převážně těmito dvěma typy profesionálních investorů, nezahrnující konzervativnější instituce jako penzijní a pojišťovny (které možná stále čekají a sledují nebo teprve začínají alokovat). Institucionální držby FBTC představovaly 33,9 %.

Mezi hlavní institucionální investory patří Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, Harvard University Endowment (držící IBIT ve výši 116 milionů dolarů) a další. Velcí tradiční makléři a banky také zvýšili své podíly v Bitcoin ETF. Wells Fargo oznámila držby ve výši 491 milionů dolarů, Morgan Stanley 724 milionů dolarů a JPMorgan Chase & Co. 346 milionů dolarů. To ukazuje, že produkty Bitcoin ETF jsou neustále integrovány hlavními finančními zprostředkovateli. Otázka zní: proč instituce stále budují pozice na "vysoké úrovni"?

Protože se nezaměřují na cenu, ale na cyklus

2024 dlouhodobí držitelé (LTH) prodali celkem 1,4 milionu BTC v hodnotě 121,17 miliardy dolarů. Jde o bezprecedentní uvolnění zásob. Ale kouzlo spočívá v tom, že cena neklesla. Proč? Protože instituce i korporátní státní dluhopisy všechny tyto prodejní tlaky absorbovaly.

Tři vlny prodeje dlouhodobými držiteli: Od března 2024 do listopadu 2025 dlouhodobí držitelé (LTH) společně prodali přibližně 1,4 milionu BTC (v hodnotě 121,17 miliardy USD). Vlna 1 (konec 2023 - začátek 2024): ETF schváleno, BTC 25 tisíc dolarů→ 73 tisíc dolarů; Druhá vlna (konec roku 2024): Trump je zvolen, BTC spěchá na 100 tisíc dolarů; Vlna 3 (2025): BTC je už dlouho nad $100K.

Na rozdíl od distribuce s jedním zábleskem v letech 2013, 2017 a 2021 se tentokrát jedná o vícevlnové kontinuální rozdělení. Obchodujeme bočně na BTC maximech už rok, což se nám nikdy předtím nestalo. BTC, které nebyly přesunuty více než 2 roky, klesly od začátku roku 2024 o 1,6 milionu (přibližně 140 miliard dolarů), ale schopnost trhu jej vstříbat se výrazně zlepšila.

Mezitím, co dělají drobní investoři? Aktivní adresy nadále klesaly, přičemž vyhledávání "Bitcoin" na Googlu kleslo na minimum za posledních 11 měsíců, malé transakce od 0 do 1 dolaru klesly o 66,38 % a velké transakce nad 10 milionů dolarů vzrostly o 59,26 %. River odhaduje, že maloobchodní investoři v roce 2025 prodají čistě 247 000 BTC (přibližně 23 miliard dolarů). Drobní investoři prodávají, instituce nakupují.

To vede k druhému klíčovému závěru: současná situace není "vrchol býčího trhu", ale tradiční cyklická logika "období budování institucionální pozice"

: fanatismus v maloobchodě→ prudký růst cen→ krach → restart. Logika nového cyklu: stabilní alokace institucí→ zúžení výkyvů→ růst cenových centrů→ strukturální růst. To vysvětluje, proč se cena pohybuje do strany, ale příliv peněz nepřestává.

Politické prostředí je třetí rozměr. Trumpova administrativa přistála v roce 2025: exekutivní nařízení o kryptoměnách (podepsáno 1.23), strategické rezervy Bitcoinu (~200 000 BTC), regulační rámec stablecoinů podle zákona GENIUS, změna předsedy SEC (Atkins nastupuje do úřadu). Datum upřesnění: Zákon o struktuře trhu (77% pravděpodobnost přijetí do roku 2027), stablecoinový nákup krátkodobých amerických státních dluhopisů (desetinásobné zvětšení během příštích tří let).

Možný dopad voleb do Kongresu v roce 2026: 435 křesel ve Sněmovně reprezentantů a 33 senátorských křesel znovu zvolených v roce 2026. V roce 2024 bylo zvoleno 274 "pro-kryptových" kandidátů, ale bankovní lobby plánuje investovat 100 milionů dolarů+ do boje proti dopadům kryptodarů. Průzkum ukazuje, že 64 % kryptoinvestorů věří, že postoj kandidáta k kryptoměnám je "velmi důležitý". Přívětivost k politice je bezprecedentní.

Ale tady je otázka časového okna: v listopadu 2026 jsou volby do Kongresu. Historické právo: "Politika volebního roku na prvním místě" → první polovině roku je intenzivn→ě uplatňována a volatilita → ve druhé polovině roku zesílena čekáním na výsledky voleb. Investiční logika by tedy měla být: první polovina roku 2026 = období líbánek + institucionální alokace = optimistické; Druhá polovina roku 2026 = politická nejistota = zvýšená volatilita.

Proč je kryptoměna v roce 2025 "nejhorším výkonem", ale já jsem stále optimistický?

Teď zpět k otázce na začátku: Proč je kryptoměna v roce 2025 "nejhorším výkonem", ale stále jsem optimistický? Protože trh dokončuje "změnu majitele": od drobných investorů → institucí, od spekulativních žetonů → alokace žetonů, od krátkodobých her → dlouhodobého držení. Tento proces je nevyhnutelně doprovázen úpravami a výkyvy cen.

Co si myslíte o institucionální cílové ceně?

VanEck: 180 000 $, Standard Chartered: 175 000–250 000 $,

Tom Lee: 150 000 $ a Grayscale: nové maximum v první polovině roku 2026.

Není slepě optimistický, ale vychází na: neustálých přílivech ETF, rostoucích držbách DAT v pokladně kótovaných společností (134 společností po celém světě drží 1,686 milionu BTC), bezprecedentním politickém okně ve Spojených státech a začátku institucionální alokace.

Samozřejmě, rizika stále existují: na makroekonomické straně je politika Fedu, síla amerického dolaru; Z regulačního hlediska může být zákon o struktuře trhu odložen; Na straně trhu může LTH stále pokračovat v prodeji; Na politické frontě je výsledek mezičasových voleb nejistý. Ale druhou stranou rizika je příležitost. Když jsou všichni medvědí, často je to nejlepší období rozložení.

Konečná investiční logika: krátkodobá (3–6 měsíců): rozmezí 87 000–95 tisíc dolarů kolísá, instituce nadále budují pozice; Střednědobé období (první polovina roku 2026): Politika + institucionální dvojí řízení, cíl 120 000–150 000 USD; Dlouhodobé období (druhá polovina roku 2026): Volatilita roste v závislosti na výsledcích voleb a kontinuitě politiky.

Základní úsudek: Toto není vrchol cyklu, ale výchozí bod nového cyklu. Proč

mám takovou jistotu? Protože nám historie říká: dominance v maloobchodě v roce 2013, až 1 100 dolarů, mánie ICO v roce 2017, až 20 000 dolarů, DeFi+NFT v roce 2021, až 69 000 dolarů, a institucionální vstup v roce 2025, aktuálně 87 000 dolarů. Každý cyklus jsou účastníci profesionálnější, částka financí je větší a infrastruktura dokonalejší.

"Nejhorší výkon" v roce 2025 je v podstatě přechodné období ze starého světa (maloobchodní spekulace) do nového světa (institucionální alokace). Cena je cena přechodu, ale směr je již daný. Když BlackRock, Fidelity a státní fondy otevíraly pozice na levici, drobní investoři stále zápasili s otázkou "spadne to i tak?" To je špatná kognice.

Závěr

Závěrečné shrnutí: Rok 2025 znamená urychlení procesu institucionalizace kryptoměnového trhu. Navzdory negativním ročním výnosům BTC investoři do ETF prokázali silnou odolnost vůči "HODL". Na první pohled bude rok 2025 nejhorším rokem pro krypto, ale ve skutečnosti je: největší obrat v dodávce, nejsilnější ochota přidělovat instituce, nejjasnější politická podpora a nejširší zlepšení infrastruktury. Cena -5 %, ale přílivy do ETF činí 25 miliard dolarů. To samo o sobě je největší signál.

Jako dlouhodobí odborníci a investoři není naším úkolem předpovídat krátkodobé ceny, ale identifikovat strukturální trendy. Mezi klíčové body roku 2026 patří legislativní pokrok v oblasti zákona o tržní struktuře, možnost strategického rozšiřování rezerv Bitcoinu a kontinuita politiky po mezivolebních volbách. Z dlouhodobého hlediska zlepšení infrastruktury ETF a regulační jasnost připravily půdu pro další vlnu zisků.

Když se struktura trhu zásadně změní, stará logika oceňování selže a nová cenová síla je znovu vybudována. Buďte racionální a trpěliví.