GLP1类药物在过去五年中为Eli和Novo增加了1万亿美元的市值。这是过去30年所有生物制药初创公司创造的市值的3倍以上。这在一定程度上是对生物技术初创生态系统的批判。还有许多价值1万亿美元甚至10万亿美元的药物尚待发明，但我们却没有为它们提供资金。并非某个人的过错，生物技术行业陷入了局部性能最大化的困境。面对比科技行业更低的倍数，生物技术基金不得不向有限合伙人（LPs）推销除直接倍数之外的其他东西，而唯一的选择就是更快的流动性。生物技术在这方面表现不错，生物技术公司在首次公开募股（IPO）时的平均年龄比科技公司年轻2年（约5.5年对比7.5年）。这意味着生物技术基金需要支持能够在几年内实现IPO的公司。这一要求限制了生物基金资助的公司类型，主要是“线性赌注”项目（基于当前表现以合理倍数购买等）。任何有经验的风险基金经理都会告诉你，一组线性赌注的投资组合表现不如一组非对称赌注的投资组合。更不幸的是，没有一家机构能够打破这一模式，因为没有一家机构是公司盈利的唯一支持者。你必须依赖一个资本合作伙伴的生态系统。因此，如果你是唯一一家冒险资助非对称公司的机构，没有人会在后续阶段资助该公司，你的整个投资组合将失败。基于此，我认为未来十年生物领域最大的投资将主要由综合基金而非生物基金支持。 *请注意，这将延续行业和地区内专注于特定领域的基金表现不如综合基金的趋势。