Hôm nay, phần lớn lợi suất của stablecoin phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài stablecoin đó. 🔹 Nhu cầu vay trên các thị trường cho vay 🔸 Dự trữ & người giữ tài sản ngoài chuỗi 🔹 Phát hành token duy trì các ưu đãi BOLD ( @LiquityProtocol V2) đề xuất một stablecoin có chủ quyền, được hỗ trợ bởi doanh thu, nơi lợi suất được tạo ra hoàn toàn trên chuỗi.

Để bắt đầu, @bluechip_org đã đánh giá kiến trúc BOLD của @LiquityProtocol với điểm A-, bao gồm điểm số hoàn hảo 1.0 cho phân quyền, quản trị và quản lý. 🔹 Không có chức năng đóng băng và không có nhà phát hành tập trung 🔸 Không có quyền quyết định hành chính Hiện tại, nó xếp hạng cao hơn USDC và DAI (cả hai đều B+). Điểm số phản ánh thiết kế cấu trúc, không phải tuyên bố tiếp thị.

Nền tảng của thiết kế này rất đơn giản nhưng cũng hiếm gặp trong thực tế. BOLD được đảm bảo 100% bởi tài sản thế chấp gốc crypto (ETH, wstETH, rETH) và hoạt động với tỷ lệ thế chấp khoảng 200%. 🔹 Luôn có thể đổi lấy $1 🔸 Không có bảng cân đối kế toán lưu ký 🔹 Không phụ thuộc vào lợi suất offchain

Sự phân biệt không phải là mức lợi suất có thể tăng tạm thời cao đến đâu. Mà là nơi mà lợi suất đó xuất phát. Trong BOLD, doanh thu được tạo ra từ: 🔹 Lãi suất của người vay 🔸 Dòng thanh lý trong thời gian biến động 🔹 Phí giao dịch trong các bể thanh khoản Không có phát thải nào trợ cấp cho lợi nhuận và không có quỹ nào trích xuất giá trị từ những người nắm giữ ổn định.

So sánh điều này với các mô hình cung cấp dựa trên mức sử dụng. Trên @aave hoặc @compoundfinance, APR cung cấp là một hàm của nhu cầu vay. Khi việc vay chậm lại, lợi suất tự động bị nén lại. 🔹 Lợi suất tăng và giảm theo hành vi của đám đông 🔸 Sự ổn định phụ thuộc vào nhu cầu đòn bẩy bền vững Lợi nhuận được xác định từ bên ngoài.

Lợi suất stablecoin offchain chuyển rủi ro theo một hướng khác. Các mô hình được hỗ trợ bởi T-bill thu được lợi nhuận từ các quỹ ủy thác và các công cụ tài chính được quản lý. 🔹 Phụ thuộc vào khả năng thanh toán của nhà phát hành 🔸 Bị ảnh hưởng bởi can thiệp của cơ quan quản lý Lợi suất có thể trông ổn định, nhưng bề mặt rủi ro của nó di chuyển từ mã sang các tổ chức.

Các chuồng trại nông nghiệp dựa trên phát thải theo một mô hình khác. 🔹 Lợi suất được tài trợ bởi các ưu đãi token 🔸 Tính bền vững phụ thuộc vào việc tiếp tục nhận trợ cấp Tính bền vững phụ thuộc vào kinh tế token, không phải vào việc tạo ra doanh thu.

Các con đường kiếm tiền của BOLD phản ánh cấu trúc dựa trên doanh thu của nó hơn là kỹ thuật khuyến khích. 🔹 Pool ổn định: ≈4–8% (trung bình 90 ngày), mở rộng trong các giai đoạn thanh lý 🔸 sBOLD / yBOLD: ≈6–10% APY thông qua tự động tích lũy 🔹 BOLD/USDC LP: ≈8–14% APR bao gồm phí giao dịch Lợi nhuận mở rộng trong sự biến động và thu hẹp trong các thị trường yên tĩnh. Chúng có tính chu kỳ, không được hứa hẹn.

Quan trọng, 100% doanh thu của giao thức chảy vào những người tham gia stablecoin. 🔹 Không có việc rút token quản trị từ lợi suất lớp cơ sở 🔸 Không có lớp khai thác nào trên tài sản ổn định Stablecoin tích lũy giá trị trực tiếp từ hoạt động của hệ thống. Sự liên kết này về cấu trúc khác với các thiết kế khai thác token.

BOLD đại diện cho một nguyên tắc DeFi đang trưởng thành: lợi suất như một hàng hóa công cộng, không phải giá trị bị khai thác. 🔹 Ra mắt ngày 19 tháng 5 năm 2025 🔸 TVL: ~105 triệu USD 🔹 Cung BOLD: ~31 triệu USD Lợi suất dựa trên doanh thu phụ thuộc vào việc vay mượn chủ động và nhu cầu tài sản thế chấp.

Nhưng, rủi ro vẫn rõ ràng. 🔹 Rủi ro thực thi hợp đồng thông minh 🔸 Phụ thuộc vào oracle 🔹 Rủi ro đuôi ETH & LST 🔸 Nén lợi suất nếu hoạt động vay mượn giảm Thiết kế onchain loại bỏ rủi ro giám sát. Nó không loại bỏ rủi ro thị trường.

Câu hỏi cấu trúc, thành thật mà nói, là độ bền. Các stablecoin được hỗ trợ bởi doanh thu, có chủ quyền, duy trì lợi suất qua các chu kỳ có thể định nghĩa lại lợi suất chuẩn trên chuỗi. Như + RT + chia sẻ nếu cách tiếp cận này giúp làm rõ quan điểm dài hạn trong các stablecoin DeFi.