Jag pratar med tusentals LP:er varje år. Här är vad jag ser just nu när det gäller hur de närmar sig VC. 1) Medinvesteringar i sena skeden har aldrig varit mer hesiga. De 5-7 största namnen har i praktiken *obegränsad* efterfrågan. Och den obalansen mellan utbud och efterfrågan har skapat tre verkliga problem: Först, frågan om *äkta* åtkomst. Många av de SPV:er som finns för dessa företag är inte sanktionerade av dessa företag. Köpare, akta dig. Dessa företag har mycket pressat på sina cap tables, och tillgången kan vara begränsad bortom bara kapaciteten. Avgiftshöjningen blir allvarlig. Någon berättade nyligen för mig att för ett topp AI-labb tog en grupp 15 % i förskott, 20 % för bärande och 30 % över 2X. Med den ekonomin kan du ta vad som skulle vara ett generationsföretag men en dålig investering. Avgifter är den tysta mördaren av avkastning i sena saminvesteringar, och denna risk fokuserar nu på logotypen, men bortser från avgiftseffekterna. Dessutom, för dem som inte får tillgång till de bästa företagen, måste de gå en eller två nivåer under. Mycket farligt på en marknad med hög intensitet / värdering för AI. Som jag nämnt kommer det att göras många dyra misstag när vi försöker lista ut hur vinnare kommer att se ut i framtiden. 2) Kapital flödar till stora, etablerade varumärken. Detta är den tydligaste trenden just nu. LP:er fokuserar på de främsta flerstegs- och Series A-företagen. Logiken är enkel: dessa är lättare att kreditera, och med tanke på hur extrem maktlagen har blivit vill investerare ha exponering mot trofétillgångarna så snart efter investeringen. Om du är ett topp 10-20-varumärke är du övertecknad, ibland i multiplar. Om du inte gör det är insamlingsmiljön en helt annan värld. 3) Nya och framväxande chefer befinner sig i den svåraste situationen, med ett anmärkningsvärt undantag. Spinouts från toppföretag och operatörer med starka varumärken rör sig snabbt och är generellt mycket övertecknade. För alla andra har ribban aldrig varit högre. Jag tror att det är här möjligheten finns för LP:er om de har tid/expertis att göra det. Problemet är inte att LP:er inte vet detta. De flesta gör det. Problemet är tvåfaldigt: tiden och svårigheten att hitta och utbilda nya chefer är verklig, och baksmällan från 2019–2021 är fortfarande mycket närvarande. Många försökte VC under den eran som förmodligen inte borde ha gjort det, och misslyckandefrekvensen på de Fund 1-bolagen har gjort hela segmentet svårare att navigera. Att matcha utbud och efterfrågan här har blivit nästintill omöjligt. Utbudet (cheferna) överstiger vida efterfrågan på grund av de nämnda problemen.