Hur mycket bidrog offentliga underskott till inflationsökningen 2021-24? Ett populärt argument påpekar att inflationen steg i USA nästan lika mycket som i andra OECD-länder. Ändå hade USA en stor finanspolitisk stimulans 2021 som de flesta andra länder inte hade. Därför bidrog inte USA:s finanspolitiska stimulans till inflationsvågen. Stämmer det? Nej, det är det inte. För att granska detta påstående kan du använda förväntningsdata. Genom sitt mandat är IMF en av de bästa prognostikerna av finanspolitiska variabler och alla ekonomer uppmärksammar dem. IMF förutspår också inflation; Under 2021-24 var det lika rätt eller fel som andra institutioner eller undersökningar. Börja med IMF:s prognoser i oktober 2019 för de kommande fem åren om hur mycket den offentliga skulden skulle växa och vad som skulle vara budgetunderskott, räntor, inflation och tillväxttakt. Titta sedan på IMF:s rapporter från april 2025 om dessa faktiska variabler. Dra bort det ena från det andra och du får hur mycket av den oväntade ökningen av statsskulden som berodde på oväntat höga underskott, oväntat höga räntor, oväntat låg tillväxt och oväntat hög inflation. Diagrammet jämför de oväntat höga underskotten med de oväntat höga inflationsvillkoren för OECD-länderna, med hjälp av de gemensamma enheterna för deras påverkan på statsskulden. För länder som hade oväntade budgetunderskott var inflationen också oväntat högre. Vissa länder fick sin stimulans tidigt, andra först senare. Några större, andra mindre. Vissa hade mer, andra mindre inflation. Regeringens konton låter dig konsekvent summera dessa skillnader under de fem åren för att se bortom tider och använda konsekventa enheter. Att tänka i termer av överraskningar och använda förväntningsdata gör att man kan jämföra länder med mycket olika finanspolitiska banor. Mer generellt är förväntningar avgörande i alla modeller och teorier om inflation, inklusive finanskontot. Att använda förväntningsdata för att granska dem är mycket informativt. Notera: precis som med det ursprungliga påståendet är plotten en korrelation, inte ett kausalt påstående. Källor: (i) Avsnitt 4 i Reis "Varför steg och sjönk inflationen 2021-24? Kanaler och bevis från förväntningar" (ii) Denna enkla övning är inspirerad av analysen av Barro och Bianchi "Fiscal Influences on Inflation in OECD Countries, 2020-23."