1/ Användning av Dunes nya stablecoin-dataset: @ethereum förblir stablecoin-balansräkningen, medan L2 är distributionslagret. Från februari '25 till februari '26: • Ethereum-utbudet ökade med 135 miljarder dollar → 184 miljarder (+36 %); • de största L2-innehaven växte sammanlagt med 13,7 miljarder → 19,1 miljarder (+40%).

2/ Räckvidden förblev tung på L2, även om antalet unika Ethereum-innehavare ökade snabbare: • @ethereum: 10 miljoner → 20 miljoner (+100 %) • L2s: 24 miljoner → 45 miljoner (+77 %) L2 koncentrerar fortfarande majoriteten av hållarna, vilket är i linje med användning med lägre friktion.

3/ Genomströmningen är stor på L2, men @ethereum accelererad. Månatlig överföringsvolym: • Feb '25: Ethereum $0,95T vs L2s $2,3T • Feb '26: Ethereum $2,5T vs L2s $4,3T L2 är fortfarande större i absolut volym, men Ethereum växte snabbare

4/ Med andra ord: @ethereum överföringsvolym växte ~2,6 gånger år-in-år (+162 %), medan L2 växte ~1,8 gånger (+82 %). Ethereums andel av den totala (Ethereum+L2s) volymen steg från ~29 % → 37 %.

5/ Användaraktiviteten visade samma mönster. Månatliga unika avsändare: • @ethereum: 1,9 miljoner → 5,4 miljoner (+191 %) • L2s: 6,2 miljoner → 10,7 miljoner (+71 %) L2:orna leder fortfarande på absolut deltagande, men Ethereums tillväxt för avsändare var mycket starkare.

6/ Så: L2:or leder fortfarande på räckvidd, medan @ethereum fortfarande leder på kapitalkoncentration. Den senaste återuppgången i Ethereum-användning speglar sannolikt en kombination av lägre mainnetkostnader, protokolluppgraderingar som utökat kapaciteten och en fortsatt efterfrågan på mainnet som ett lager för stablecoin-avräkning.

7/ Detta antyder att ekosystemet inte bara "rör sig" från Ethereum till L2. Det blir allt mer lager-på-lager: @ethereum förblir kärnlagret för kapital och avveckling, medan L2:or fortfarande driver bredare distribution och lägre kostnadsanvändning över en bredare användarbas.

8/ Varför detta är viktigt: om du bara tittar på innehavare kommer du att överkreditera L2-er. Om du bara tittar på tillgången missar du var användningen skalar. Du behöver båda för att förstå marknadsstruktur, likviditetsplacering och potentiella koncentrationspunkter.