Как сильно публичные дефициты способствовали росту инфляции в 2021-24 годах? Популярный аргумент утверждает, что инфляция в США возросла почти так же, как и в других странах ОЭСР. Тем не менее, в 2021 году в США был значительный фискальный стимул, которого не было у большинства других стран. Следовательно, фискальный стимул США не способствовал росту инфляции. Это правда? Нет, это не так. Чтобы проверить это утверждение, вы можете использовать данные ожиданий. В силу своего мандата МВФ является одним из лучших прогнозистов фискальных переменных, и все экономисты обращают на них внимание. МВФ также прогнозирует инфляцию; в период 2021-24 годов он был так же прав или так же неправ, как и другие учреждения или опросы. Начните с прогнозов МВФ в октябре 2019 года на следующие 5 лет о том, насколько вырастет государственный долг и каковы будут фискальные дефициты, процентные ставки, инфляция и темпы роста. Затем посмотрите на отчеты МВФ за апрель 2025 года по этим фактическим переменным. Вычтите одно из другого, и вы получите, насколько неожиданное увеличение государственного долга было вызвано неожиданно высокими дефицитами, неожиданно высокими процентными ставками, неожиданно низкими темпами роста и неожиданно высокой инфляцией. График сравнивает неожиданные высокие дефициты с неожиданно высокими терминами инфляции для стран ОЭСР, используя общие единицы их влияния на государственный долг. Для стран, которые имели более высокие неожиданные фискальные дефициты, инфляция также была неожиданно выше. Некоторые страны получили свой стимул раньше, другие только позже. Некоторые больше, другие меньше. У некоторых была большая, у других меньшая инфляция. Отчеты правительства позволяют вам последовательно суммировать эти различия за 5 лет, чтобы посмотреть за пределы сроков и использовать единые единицы. Мыслить в терминах неожиданностей и использовать данные ожиданий позволяет вам сравнивать страны с очень разными фискальными траекториями. В более общем плане, во всех моделях и теориях инфляции, включая фискальный учет, ожидания имеют решающее значение. Использование данных ожиданий для их проверки очень информативно. Примечание: как и в случае с первоначальным утверждением, график является корреляцией, а не причинным утверждением. Источники: (i) Раздел 4 в Reis "Почему инфляция возросла и упала в 2021-24 годах? Каналы и доказательства из ожиданий" (ii) Это простое упражнение вдохновлено анализом Барро и Бьянки "Фискальные влияния на инфляцию в странах ОЭСР, 2020-23."