Kryptowaluty w przewidywalnej przyszłości będą polegać na migracji produktów, które kiedyś były dostępne tylko dla instytucji, do szerszego dostępu. Podobnie jak w przypadku boomu popytu detalicznego na publiczne akcje w ciągu ostatnich 20-30 lat dzięki cyfrowym pośrednikom i fintechom, zobaczymy podobny boom w innych klasach aktywów w nadchodzących dekadach. Prywatne inwestycje to następna wielka kategoria, zarówno kredytowe, jak i kapitałowe. Wszyscy mówią o tokenizacji kapitału dla najbardziej poszukiwanych prywatnych firm technologicznych, ale myślę, że jesteśmy jeszcze daleko od tego (przynajmniej kilka lat, może więcej) biorąc pod uwagę złożoność po stronie kapitałowej (płynność, uprawnienia, regulacje). Już istnieją rozwiązania w tej dziedzinie, ale nie potrzebuję tokenizowanego SPV SPV w OpenAI. Poczekam na produkt z bezpośrednim dostępem do tabeli kapitałowej dla akcji uprzywilejowanych. Strona kredytowa to chętny uczestnik, który chce szerszej dystrybucji swoich produktów i nie ma tych samych obaw co strona kapitałowa. Ponieważ te produkty nigdy nie były dystrybuowane do szerszego rynku detalicznego, istnieje ogromna luka edukacyjna w zakresie funkcjonowania tych produktów, profili ryzyka, profili zysku, profili płynności itp. Wymaga to ludzi, którzy mają fundamentalne zrozumienie tradycyjnych rynków prywatnego kredytu, którzy mogą przetłumaczyć język instytucjonalny na coś bardziej przystępnego. Błąd przy wprowadzaniu tych produktów na rynek polega na próbie apelowania do profilu stylu degen z 2021 roku, który jest małą publicznością z ograniczonym rynkiem docelowym. Większa szansa tkwi w szerszej publiczności inwestorów detalicznych, którzy lubią widzieć, jak liczby rosną konsekwentnie i chcą regularnie wnosić część swojej miesięcznej pensji. Używanie przystępnego języka nie jest tym samym, co używanie głupiego języka degen. Zbyt wiele projektów popełnia ten błąd, co sprawia, że firmy wydają się niepoważne i niegodne naszego kapitału. Z perspektywy dystrybucji zobaczymy, że te produkty będą dystrybuowane głównie przez fintechy i scentralizowane giełdy, a ostatecznie przez produkty brokerskie, takie jak Fidelity czy Interactive Brokers. Nieliczne z tych firm będą w stanie zbudować własną dystrybucję, ale będzie to niezwykle trudne do konkurowania. Moja rekomendacja dla prawie każdej firmy skoncentrowanej na stronie aktywów to znalezienie 1 lub 2 głównych partnerów dystrybucyjnych na początkowym etapie poszukiwania PMF. Zbieranie TVL jest wystarczająco trudne, a robienie tego samodzielnie jest niezwykle kosztowne.

Teza dotycząca grubego protokołu napisana przez @usv jest prawdopodobnie bardziej poprawna, niż ktokolwiek mógłby sobie wyobrazić, a teraz, gdy większość ludzi zdała sobie sprawę, że im się nie udało, ludzie przeszli do tezy aplikacyjnej. Naprawdę trudno jest zainwestować dziesiątki miliardów dolarów w kategorię, która ma tylko tuzin zwycięzców. Większość ludzi poniosła porażkę i narzekała, że teza była błędna, ponieważ ich protokoły się nie udały. A przy braku rzeczywistej aktywności M&A dla protokołów, większość inwestycji nie mogła nawet zarejestrować podstawowych trafień czy podwójnych, co pogłębiło typowy rozkład potęgowy w venture. Era aplikacji będzie znacznie łatwiejszą fazą inwestowania w kryptowaluty, która będzie znacznie bardziej napędzana przychodami i wzrostem użytkowników. Nie sądzę, że widzieliśmy koniec inwestowania w protokoły, nawet blisko. Ale większość VC, którzy zostali poparzeni przez trzymanie złych kart protokołów w latach 2016-2025, nie będzie wystarczająco odważna, aby dalej próbować. Powrócą do rzeczy, które bardziej przypominają fintech i są łatwiejsze do obstawienia z mniejszym ryzykiem technicznym.

Proś, a otrzymasz. Dziękuję @nikitabier