このチャートはおそらく2025年の物語を最もよく表しています。これは昨年いくつかのレポートで共有したチャートで、なぜISMが当初予想よりも低かったのかも説明しています。   これは台湾の輸出とISMの関係を示しています。   本質的には、AIとロボティクスのブームの物語です。しかし、このチャートが本当に示しているのは、順序です...   台湾の輸出が先に動くのは、台湾が世界の生産チェーンの最前線、すなわち半導体サプライチェーンの中心に位置しているからです。   新たな需要ショックがシステムに直撃すると、通常は半導体の販売と輸出で最初に現れます。だからこそ、世界の半導体販売は長らくサイクルの信頼できる先行指標となってきたのです。   昨年はAIとロボティクスのサイクルの第一段階でした...   台湾の輸出はほぼ全て半導体が牽引し急増しました。その動きの中心には、GPU、高度なロジック、メモリ、パッケージングが位置し、ハイパースケーラー、政府、企業がAIモデルや自動化システムの訓練・展開に必要な計算能力を確保しようと急いでいました。だからこそ輸出が爆発的に増加したのです。これが槍の先端だった。   しかし、成長率は最初の急増の後、特に11月のデータで前年比50%近くに達した後は必ず鈍化します。これは需要の弱まりの兆候ではありません。それは移行の兆しです。加速フェーズはもう終わりました。在庫は構築され、収容能力も確保されています。   世界の半導体販売は非常に強いままですが、インパルス成長フェーズはすでに過ぎ去りました。そしてここでサイクルが変わります...   チップが処理された後、AIやロボティクスのエコシステム全体はそれを中心に構築されなければなりません。データセンターには電力、冷却、ネットワーク、ストレージ、グリッドのアップグレードが必要です。工場には自動化、センサー、ロボティクス、新しい制御システムが必要です。企業は新しいハードウェア、ソフトウェア、ツールを必要としています。製品やプロセスはAIの能力を中心に再設計されます。これはより重く、遅く、資本集約的な投資であり、半導体をはるかに超えて工業、エネルギー、インフラ、自動車、エンタープライズITにまで広がっています。   これがISMが反応する段階です...   AI需要がチップだけでなく周囲のすべてに向けた現実のインフラ投資を強いると、より広範な景気循環もそれに伴います。半導体販売がきっかけとなりました。次の段階は二次資本支出と現実世界のインフラ整備です。   その資本がシステムを通じて流れていくにつれて、より広範なサイクルは再び加速します。   私にとって、これが2026年の物語です...

ISMがリードしているというコメントの一部の反論の乖離は、過去の伝達メカニズムが依然として適用されると仮定していることにあると思います。歴史的に、台湾の輸出は半導体が需要の下流に位置していたため、世界的な製造業と共に動いてきました。その世界は変わりました。 現在では、計算が制約となっています。AIは一時的または永続的に因果関係を逆に変えました。このビルドアウトは現在、チップから始まり、電力、データセンター、グリッド、冷却、ネットワークへと広がっています。 本文でも述べたように、最終的にISMを押し上げるのは二次的な資本支出と現実世界のインフラ整備です。だからこそ、ISMは通常の方法で確認をしないのです。少なくともそう考えているんだ...