Sebuah studi tentang volatilitas #bitcoin dan ekor ekstrem. Awal utas... 1/ Takeaways utama: 1. Seperti yang terlihat di bawah ini, dan agak jelas hari ini, volatilitas bitcoin telah menurun. 2. Bitcoin telah mengkonsolidasikan 84% dari waktu, di atas aturan praktis 70% yang diberikan dalam literatur keuangan. 3. Hari-hari volatilitas ekstrem Bitcoin tampaknya telah berkurang dari waktu ke waktu. 4. Hanya berdasarkan volatilitas yang tercatat, ada dua hari yang sangat bencana dalam sejarah bitcoin. Hari apa? Jawabannya ada di akhir utas ini. Grafik pertama di bawah ini memberikan setiap hari perdagangan dalam konteks tentang seberapa fluktuatif relatif terhadap 1 hingga 4 standar deviasi (alias unit sigma). Mari selami ...

2/ Mulai hari ini, harga bitcoin telah "terkonsolidasi", atau diperdagangkan di bawah 1 standar deviasi pengembalian, 84% dari waktu. Ini tinggi dibandingkan dengan 68% biasa yang terlihat pada aset tertentu (per Mandelbrot et. al, "Perilaku (Kesalahan) Pasar"). Hari-hari volatilitas ekstrem di atas 4 standar deviasi hanya terjadi 0,4% dari waktu.

Namun, meskipun ekor ekstrim langka, mereka bisa menjadi bencana bagi portofolio atau posisi leverage, jadi seseorang harus sangat mengingatnya. 3/ Kabar baiknya, peristiwa bencana (berwarna merah di bawah) tampaknya menjadi lebih jarang dari waktu ke waktu, dengan dua yang terakhir tercatat adalah kecelakaan COVID pada awal 2020 dan hari kapitulasi sebelum keruntuhan FTX pada pertengahan 2022. Secara total, bitcoin telah mencatat 11 hari "bencana" sejauh ini.

4/ Cara lain untuk melihat risiko bencana adalah dengan mengukur waktu perdagangan bitcoin. Waktu perdagangan, tidak seperti waktu jam yang biasanya kita gunakan (yang menambahkan satuan waktu linier), membobot waktu dengan "mempercepat" ketika volatilitas tinggi dan "melambat" saat volatilitas rendah. Untuk konteks, waktu clock bitcoin, atau usia pasar, adalah sekitar 15 tahun. Namun, waktu perdagangannya hanya 7 tahun. Ini masuk akal mengingat bitcoin menghabiskan perdagangan di bawah 1 standar deviasi 84% dari waktu. Terbukti pada grafik di bawah ini, kita melihat bahwa waktu perdagangan meledak pada dua kesempatan (dengan 75x kelipatan ke waktu linier!): pemadaman Mt. Gox pertama pada bulan April 2013, dan kehancuran COVID-19 pada Maret 2020.

Meskipun volatilitas ekstrem adalah dan akan tetap menjadi bagian yang melekat pada bitcoin dan semua pasar, kami terkejut dengan kemampuan bitcoin untuk mengatasi hari-hari (sangat) buruknya dan berkonsolidasi menjadi aset kelas institusinya sendiri. SIRIP.