Pasar ini terasa mati karena likuiditas marjinal dan selera risiko telah menghilang. Bukan karena aktivitas berhenti, tetapi karena modal berhenti mengejar narasi. Perhatian rendah, kedalamannya tipis, dan dampak harga tinggi. Secara historis, rezim pasca-distribusi, kebisingan rendah semacam ini adalah di mana kesalahan penetapan harga tetap ada dan fundamental diam-diam bertambah sementara sebagian besar peserta melepaskan diri. Fase-fase ini penting karena likuiditas tidak pernah kembali dengan lancar. Ini kembali secara bertahap melalui penyeimbangan ulang mandat, aliran ETF, dan penerbitan stablecoin. Itulah sebabnya harga dapat tetap ditekan lebih lama dari yang diharapkan dan kemudian harga ulang dengan keras. Sementara CT terasa kosong, modal diam-diam terakumulasi dalam infrastruktur daripada narasi. Ini adalah saat penelitian memiliki hasil tertinggi. Siklus berikutnya bersifat struktural, bukan digerakkan oleh meme. Sistem keuangan bergerak on-chain, regulasi bergeser dari ketidakpastian ke kerangka kerja, dan stablecoin berkembang sebagai lapisan penyelesaian global. Ini bukan cerita kripto, ini adalah cerita fintech. Di atas lapisan dasar ini, penskalaan AI ke tahun 2026 akan berasal dari agen, bukan model yang lebih besar. Kecerdasan bukan lagi hambatan. Eksekusi adalah. Agen yang menyebarkan modal, menyeimbangkan kembali portofolio, merutekan pembayaran, mengelola perbendaharaan, dan bertindak secara mandiri dalam skala besar memerlukan tiga hal: dompet untuk menyimpan saldo, stablecoin sebagai unit akun, dan penyelesaian yang dapat diprogram dengan auditabilitas. Itu menjadikan dompet kripto sebagai abstraksi akun asli untuk agen, dan stablecoin sebagai rel eksekusi default. Ini adalah tesis agen bersih + dompet. Jika skala agen, dompet berskala. Jika dompet berskala, keuangan on-chain berskala. DeFAI hanya masuk akal dalam konteks ini, bukan sebagai sinyal atau dasbor, tetapi sebagai agen otonom yang tinggal di dalam dompet dan terus mengelola modal menggunakan primitif on-chain. $Giza / @gizatechxyz duduk persis di persimpangan ini. Agen DeFAI langsung yang terintegrasi di seluruh Base (termasuk aplikasi Base), Arbitrum melalui kemitraan Pendle, Aave v3 dan Plasma. AUM-nya telah tumbuh dari 20M rendah menjadi sekitar 35 juta bahkan ketika likuiditas pasar runtuh, sekarang mengelola lebih banyak modal daripada gabungan kategori DeFAI lainnya. Fundamental membaik sementara harga telah dimusnahkan. Grafik mencerminkan kelelahan, bukan distribusi. Risiko itu nyata. Agen UX masih awal, model kepercayaan masih terbentuk, dan infleksi likuiditas waktu sulit. Tetapi ketika fundamental tumbuh di pasar mati sementara perhatian menghilang, itu bukan kelemahan. Itu adalah kelelahan pasokan. Seperti inilah dasar ketika eksekusi berlanjut dan narasi belum tiba.

Saya hanya berharap saya tidak menyadari pasar saham sama sekali seperti siklus sebelumnya. Ini lebih menyakitkan 2x lebih