In der gestrigen Sitzung des Weißen Hauses zum Clarity Act haben Banken und banknahe Institutionen ein schriftliches Dokument über die Prinzipien des Verbots von Erträgen und Zinsen bei Stablecoins sowie die potenziellen Auswirkungen auf Circle vorbereitet: 1. Einleitung Im GENIUS-Gesetz hat der Kongress Stablecoins als Zahlungsmittel definiert. In Übereinstimmung mit diesem Design sollte die Marktstrukturgesetzgebung die folgenden "Prinzipien des Verbots von Erträgen und Zinsen" einbeziehen, um Abflüsse von Einlagen zu begrenzen, da Abflüsse von Einlagen die Verfügbarkeit von Krediten für die Gemeinschaft verringern. 2. Hauptpunkte 1. Hauptpunkt eins: Verbot von Erträgen bei Stablecoins (1) Es ist verboten, Stablecoin-Inhabern Erträge anzubieten: Niemand darf Stablecoin-Inhabern in irgendeiner Form finanzielle oder nicht-finanzielle Gegenleistungen anbieten, solange diese Gegenleistungen mit dem Kauf, der Nutzung, dem Eigentum, der Besitztum, der Verwahrung, dem Halten oder der Beibehaltung von Stablecoins in Verbindung stehen. (2) Jegliche vorgeschlagene Ausnahme von diesem Verbot muss in ihrem Umfang äußerst begrenzt sein, um eine Schwächung des Verbots selbst zu vermeiden, und darf nicht zu einem "Abfluss von Einlagen" führen, der die Kreditvergabe an der Hauptstraße schwächt. 2. Hauptpunkt zwei: Durchsetzung (1) Die Aufsichtsbehörden sollten die relevanten Bestimmungen des Verbots durchsetzen und das Recht haben, zivilrechtliche Geldstrafen zu verhängen. 3. Hauptpunkt drei: Umgehungsverbot (1) Niemand darf das Verbot umgehen oder sich ihm entziehen; die Aufsichtsbehörden können entsprechende Regeln erlassen. 4. Hauptpunkt vier: Aussagen und Offenlegung (1) Niemand darf Marketing, Werbung oder Beschreibungen in Bezug auf finanzielle oder nicht-finanzielle Gegenleistungen im Zusammenhang mit Stablecoins durchführen und diese Gegenleistungen als eine der folgenden Situationen darstellen oder andeuten: (2) Die "Erträge" des Stablecoins stehen im Zusammenhang mit dem Kauf, der Nutzung, dem Eigentum, der Besitztum, der Verwahrung, dem Halten oder der Beibehaltung des Stablecoins. (3) Diese Gegenleistung ist gleichwertig mit Einlagen. (4) Diese Gegenleistung ist durch FDIC oder NCUA versichert. (5) Diese Gegenleistung wird vom Emittenten des Stablecoins gezahlt. (6) Diese Gegenleistung kann mit den Zinsen auf verwahrte Einlagen verglichen werden. (7) Diese Gegenleistung ist risikofrei. (8) Diese Gegenleistung wird von einem Dritten, der nicht der tatsächliche Zahler ist, gezahlt. (9) Die Aufsichtsbehörden sollten Regeln erlassen, um eine genaue Offenlegung der oben genannten Aussagen sicherzustellen. 5. Hauptpunkt fünf: Forschung und Regelsetzung (1) Zwei Jahre nach Inkrafttreten des Gesetzes sollten die Aufsichtsbehörden dem Bankenausschuss des Senats für Wohnungsbau und Stadtentwicklung sowie dem Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses einen Forschungsbericht über die Aktivitäten von Stablecoins vorlegen. (2) Die Forschung sollte Folgendes umfassen: Finanzielle oder nicht-finanzielle Gegenleistungen, die an Stablecoin-Inhaber gezahlt werden, sowie die Auswirkungen dieser Gegenleistungen auf folgende Aspekte: Einlagen in verwahrenden Institutionen, Effizienz des Zahlungssystems, Verfügbarkeit von Krediten. (3) Falls erforderlich, sollten die Aufsichtsbehörden entsprechende regulatorische Regeln zu wesentlichen Risiken, die in der Forschung aufgezeigt werden, vorschlagen. 3. Welche Auswirkungen hat das auf Circle? 1. Kaum negative Auswirkungen auf die Definition des USDC-Produkts Die Bedingungen von USDC sind klar formuliert: USDC selbst generiert keine Zinsen oder Erträge, und Inhaber haben keinen Anspruch auf Zinsen oder andere Erträge, die aus den Reserven entstehen. Diese Formulierung passt natürlich zur regulatorischen Richtung des "Zinsverbots". 2. Einschränkung des Spielraums von Circle-Partnern bei "Retail-Akquisition/Retention-Subventionen" Wenn Circle-Partner versuchen, den Einzelhandel durch "Cashback, Punkte, Airdrops" zu stimulieren, werden die Regeln zur Umgehung und Offenlegung diese Strategien anfälliger für regulatorische Risiken und Compliance-Kosten machen. Die Regulierung behandelt auch "Drittanbieter-Belohnungsprogramme" als gleichwertig mit Zinsen, was zu einer erheblichen Einschränkung der Anreizstrategien von Börsen, Wallets und Kartenprojekten führen könnte, was kurzfristig das Wachstum von USDC im Einzelhandel bremsen könnte. Dies hat die größten Auswirkungen auf Coinbase, da die Vergabe von USDC-Belohnungen an Coinbase One-Mitglieder ein entscheidender Bestandteil der Produktstrategie von Coinbase ist, und sie werden sich natürlich nicht beugen. 3. Mögliche Auswirkungen auf die Bedingungen der Gewinnbeteiligungsvereinbarung zwischen Circle und Coinbase Wenn es Coinbase verboten ist, direkt Zinsbelohnungen an USDC-Inhaber zu zahlen, ist es dann für Coinbase noch notwendig, so viele Erträge zu beanspruchen? 4. Vermeidung des Risikos eines "Preiskriegs" und Rückkehr zum Wettbewerb um die tatsächliche Wettbewerbsfähigkeit von Stablecoins Das Verbot von Zinsen wird das Expansionsmodell von Stablecoins, das "hohe Erträge zur Abwerbung von Einlagen und Guthaben" nutzt, schwächen und einen Preiskrieg um Subventionen vermeiden, sodass der Wettbewerb bei Stablecoins mehr auf Compliance, Sicherheit, Liquidität, Netzwerken und Verteilung zurückgeführt wird. (Die 20%-Aktion von Binance für USD1 könnte in Zukunft nicht mehr möglich sein). Dies ist für Circle, das "Compliance-Lizenzen und institutionelle Kanäle" hat, vorteilhafter, da es sich auf Compliance und institutionelle Zusammenarbeit spezialisiert hat, nicht auf hohe Ertragszuschüsse. 5. Das Geschäftsmodell von Circle ist relativ stabil Wenn Emittenten verboten wird, Erträge an Inhaber zurückzugeben, ist es wahrscheinlicher, dass die Zinsen aus den Reserven im wirtschaftlichen Modell des Emittenten verbleiben, was dazu führen könnte, dass die Branche ein Gleichgewicht zwischen "Emittenten, die Zinsdifferenzen einnehmen, und Nutzern, die Bequemlichkeit und Sicherheit wünschen" bildet. 6. Widerstand und politische Risiken auf der Bankenseite werden sinken Banken fürchten am meisten, dass "Ertragsstablecoins" direkt niedrig verzinste Einlagen abziehen, und das Verbot von Zinsen schwächt zunächst den sensibelsten Konfliktpunkt. Dies könnte die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass USDC in traditionellen Finanzszenarien akzeptiert wird, z. B. bei Verhandlungen über Kooperationen mit Zahlungsinstituten, Händlern und Abrechnungen.