Wir sind short auf $GPGI, ein Industrie-Konglomerat mit leicht zu leihenden Aktien und einer Marktkapitalisierung von 7 Milliarden Dollar. Nachfolgend finden Sie eine Zusammenfassung einiger der wichtigsten Meinungen zu dieser Idee; für die vollständige Short-These einschließlich eines herunterladbaren PDFs besuchen Sie bitte die Website von Jehoshaphat Research. 1) Wir glauben, dass GPGI eine Vielzahl von Buchhaltungstricks spielt, um die Leistung des viel größeren Unternehmens, das es gerade übernommen hat, zu überhöhen. Alle wesentlichen Aspekte der Finanzzahlen scheinen betroffen zu sein – FCF, Umsatz, bereinigtes EBITDA usw. Zum Beispiel ist unserer Meinung nach der "freie Cashflow" des übernommenen Unternehmens um 90 % übertrieben, während GPGI verschiedene Versionen von FCF so vermischt, dass die Prognosen erreichbar erscheinen. 2) Dieses übernommene Unternehmen (Husky Technologies), das mehr als 70 % des pro forma Unternehmens-EBITDA ausmacht, ist jetzt die Hauptgeschichte für GPGI. 3) Wir glauben, dass die vorherigen Eigentümer, die Husky an GPGI verkauft haben, möglicherweise noch aggressivere Buchhaltungstricks angewendet haben, was uns zu der Annahme führt, dass GPGI – wissentlich oder unwissentlich – einen bereits überhöhten Ballon weiter aufgeblasen hat. 4) Wir glauben, dass GPGI "von Natur aus fehlerhaft" ist, dass es sich um eine Vermögensübertragungsplattform handelt, die darauf ausgelegt ist, ihre Insider auf Kosten der externen Aktionäre zu bereichern. Aber die Führung von GPGI ist clever; auf den ersten Blick sieht es so aus, als wären Insider und externe Investoren ungewöhnlich gut aufeinander abgestimmt. Die ungewöhnliche Unternehmensstruktur wirkt intelligent und scheint für kluge Menschen gedacht zu sein; vielleicht ist das der Grund, warum nur wenige bereit sind, auf die gravierenden Aspekte hinzuweisen, aus Angst, ungebildet zu erscheinen? 5) Wir glauben, dass diese fehlgeleiteten Anreize die Notwendigkeit geschaffen haben, dass das Management absurde Versprechungen über die finanzielle Leistung von GPGI und die Leistung des kürzlich übernommenen Unternehmens, Husky Technologies, macht. Anreize bleiben ungeschlagen, wenn es darum geht, menschliches Verhalten vorherzusagen. 6) Ein technischer Überhang schafft die Bedingungen, damit ein Short hier potenziell schneller funktioniert, während die Aktie aufgrund eines erheblichen "Konglomeratprämie", die anscheinend eingepreist ist, keine Bewertungsunterstützung hat. (Wir fragen uns, wie die PE-Firma, die Husky an GPGI verkauft hat, es geschafft hat, eine bemerkenswert kurze Sperrfrist für ihre GPGI-Aktien zu sichern.) Wir lassen immer einige der interessanteren Dinge für die Leser des vollständigen Berichts übrig, daher ermutigen wir Sie, unsere Website zu besuchen und das PDF unserer Short-These herunterzuladen, wobei Sie auch auf unseren sehr wichtigen Haftungsausschluss achten. Kommentare und Korrekturen sind auf unserer Website oder an unsere E-Mail-Adresse willkommen.