Je to oficiální: Prezident Trump nyní vyzývá k prvnímu snížení úrokových sazeb o 300+ bazických bodů v historii USA. To by bylo 3 KRÁT větší než snížení o 100 bazických bodů 15. března 2020, což je největší snížení v historii. Co se tedy stane, pokud to Fed udělá? Pojďme si to vysvětlit. (vlákno)

Za prvé, prezident Trump zmiňuje, že vyšší sazby stojí USA více peněz na úrokových nákladech. Na vysoké úrovni je to pravda. Roční úrokové náklady na americký dluh dosáhly za posledních 12 měsíců 1,2 bilionu dolarů. USA nyní platí 3,3 miliardy dolarů na úrocích denně.

Nyní se podívejme na výhody. Prezident Trump tvrdí, že snížení sazeb o 300 bazických bodů by ušetřilo 360 miliard USD/bod ročně, tedy 1,08 bilionu USD/rok. Zdá se, že Trump vypočítal číslo 360 miliard dolarů ročně z 1 % x 36 bilionů dolarů amerického dluhu. Záležitosti však se týká pouze veřejně drženého dluhu, který činí ~29 miliard USD.

Průměrná sazba na americký dluh je ~3,3 %. Pokud by byla sazba na VŠECH 29 miliard dolarů veřejného dluhu snížena o 300 bazických bodů, USA by mohly ušetřit 290 miliard dolarů × 3 = 870 miliard dolarů ročně. Okamžité refinancování celého tohoto dluhu by však bylo nemožné. Reálně by 20 % mohlo být refinancováno v roce 1, aby se ušetřilo ~ 174 miliard USD.

Předpokládejme, že snížení sazeb o 300 bazických bodů se uplatní na 20 % amerického dluhu drženého veřejností ročně. 5leté kumulativní úspory úrokových nákladů by se mohly přiblížit ~2,5 bilionu dolarů. Ale co náklady? Snížení sazeb o 300 bazických bodů by vyslalo šokové vlny do ekonomiky.

Abyste to uvedli na pravou míru, podívejte se na graf níže. Ani v letech 2008 nebo 2020 nedošlo k jedinému snížení sazeb o více než 100 bazických bodů. V březnu 2020 jsme byli svědky nouzového snížení o 100 bazických bodů, což je JEDNA TŘETINA toho, po čem nyní volá Trump. 100 bazických bodů je největší jednorázové snížení v historii.

To by přišlo s americkou ekonomikou, která již nyní meziročně roste tempem +3,8 %. V důsledku toho bychom očekávali oživení inflace CPI, která pravděpodobně přesáhne 5 %. A i když by to zpočátku poslalo akcie výše, jak bylo vidět v březnu 2020, neexistuje nic takového jako "peníze zdarma".

Jak je to s bydlením? Hypoteční sazby by klesly z ~7 % na ~4 % na trh, který již od roku 2020 zaznamenal nárůst cen o +50 %. Věříme, že ceny domů by vzrostly o dalších 25%+. Zatímco hypoteční sazby by klesly, prudký nárůst cen by zmařil jakékoli zlepšení cenové dostupnosti.

Kromě toho by americký dolar zaznamenal výrazný pokles, který by podle nás přesáhl -10 % ze současných úrovní. To by navázalo na pokles USD o -10,8 % v 1. a 2. čtvrtletí 2025, což byl nejhorší začátek roku od roku 1973. Pozitivní je, že by to povzbudilo větší obchod s USA.

Za zmínku také stojí, že Fed nikdy neprovedl snížení sazeb o 75 bazických bodů nebo více mimo recesi. Protože právě teď zjevně nejsme v recesi, psala by se historie. Mimořádně velké snížení sazeb pro silnou ekonomiku by posloužilo jako krátkodobé "letecké palivo".

Myslíme si, že ceny zlata by vzrostly na 5 000+ USD, jakmile se inflace odrazí ode dna a USD klesne. Jak jsme viděli v letech 2021-2024, zlato těží z tohoto typu ekonomického prostředí. Ve skutečnosti zlato nyní vzrostlo o +40 % za 12 měsíců a o +80 % za posledních 5 let. Snížení sazeb by tuto sérii ještě urychlilo.

Jinými slovy, téměř VŠECHNY ceny aktiv by raketově vzrostly. Domníváme se, že snížení sazeb o 300 bazických bodů by posunulo index S&P 500 na 7 000+, ceny ropy na 80 USD+/barel, zlato na 5 000+/unc a ceny domů +25 %. Krátkodobé efekty by byly býčí, ale dlouhodobá inflace by prudce vzrostla.

A konečně, nadále věříme, že řešením rychle rostoucích úrokových nákladů v USA je jednoduše půjčovat si méně. Americké ministerstvo financí vykázalo v květnu rozpočtový deficit ve výši 316 miliard dolarů, což je třetí největší zaznamenaný schodek. Máme problém s utrácením, který NEMŮŽE být vyřešen úrokovými sazbami.