多稳定币金融系统面临的挑战不是技术发行或监管明确性，而是互操作性和流动性。 由美国国债支持的稳定币实际上是“狭义银行”——无风险存款，没有部分准备金贷款，这与传统银行存款不同，后者通过FDIC保险和监管手段看似无风险，但实际上是由风险贷款支持的。 GENIUS法案将这种“狭义银行作为稳定币”的模式法典化，但禁止发行人直接向持有者支付收益。 这创造了一个明显的激励：如果你持有别人的稳定币，他们会从储备中获取收益。如果你发行自己的稳定币，你就可以保留收益，减去支付给分销商的部分。 所以人们问：难道每个平台、钱包、机构和国库不会都想发行自己的稳定币，至少在自己的封闭环境中吗？ 然后是第二个更棘手的问题：成千上万的稳定币——甚至是“真正重要”的半打稳定币——如何能够无缝地以平价相互交易？什么基础设施能够在不分裂成每个稳定币仅在其自身生态系统内运作的封闭环境中实现接受和交换？ 再次强调，真正的挑战是互操作性和流动性，而不是发行。 答案可能决定我们是否能获得一个开放、可组合的金融系统，或是一个孤立的狭义银行的碎片化混乱。