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@PlasmaFDN 的公开销售通过 @echodotxyz 目前正在进行中，将于大约 6 天后，即 7 月 28 日星期一上午 9:00（东部时间）结束。 到目前为止，5000 万美元的公开销售总共超额认购了 1.17 倍，尽管仍有 36.6% 的保留配额未被认领。 用户的平均认购金额是其保留金额的 51 倍，而中位数认购金额为 1.8 倍。 根据 Plasma 的博客文章： “在存款期间（i）获得配额的存款人和（ii）通过 Sonar 成功完成入职的存款人，在公开销售期间保证获得 XPL 配额，并可以在销售窗口的任何时间承诺他们的资金。 此外，允许超额认购以确保任何已分配但未购买的 XPL。 销售结束时，任何未购买的来自保留配额的 XPL 将按比例出售给承诺额外资金的参与者，基于他们在总承诺资金中的份额。 要符合资格，您必须在销售窗口期间将额外资金作为承诺的一部分。此机制确保未使用的配额有效地重新分配给长期对齐的参与者。 超额认购的资金将在代币销售完成后退还给参与者。” 我们预测在最后几个小时会有大量保留配额被购买，销售完成后我们将发布更新，分析数据。

Jito Protocol 的 100% 收入将归 DAO 所有 Jito 刚刚推出了迄今为止最重要的产品，虽然从产品的角度来看有很多内容需要解读，但一个重要的市场催化剂被揭示出来： “Jito 基金会和 Jito 实验室正在合作制定一项 JIP，将 Jito 从 BAM 和 Jito 区块引擎收取的 *所有费用* 直接转入 DAO 财库。” 目前，DAO 和 Jito 实验室在小费上以 50/50 的比例分成 6% 的收入（各 3%），但即将提出的提案将改变这一点，将所有价值导向 DAO。 使用当前的 30、60 和 90 天移动平均值，以及过去一年每日小费的中位数，6% 的小费收入年化如下： 30 天：$27,820,634 60 天：$25,876,009 90 天：$35,457,431 1 年中位数：$39,912,695 此外，JitoSOL 的质押奖励费用年化为 DAO 额外带来 $9.3m。再加上一个较少为人知的产品 interceptor，DAO 预计年收入约为 $45m-$50m。 将 100% 的费用收入导向 DAO 将增强 Jito 最强的现有收入来源。 关于 BAM： 我们将在即将发布的研究报告中分享一些更深入的想法，但我们的高层次结论是，Jito 的成功始终源于对改善 Solana 用户体验的执着，而这也是朝着该方向持续进展的体现。 他们在过去做出了一个有争议的决定，弃用他们的内存池，结果这一决定导致网络活动激增。 虽然远离一个占主导市场份额的现有解决方案是大胆的，但我们相信，持续改善整体网络功能的愿望，事后看来，将再次证明推动用户活动增加的明显性。 通过 BAM，Jito 正在为协议提供一个机会，以通过插件实现更高效、透明和去中心化的区块构建。 我们相信这将提升收入，并为所有利益相关者解锁新一波的价值创造。 总之，我们认为 Jito 目前有几个积极的顺风： - 质押的 SOL ETF - 资金支持的 Token-Economics 子DAO - 100% 收入归 DAO（完全对齐） - 以及现在的区块组装市场（BAM） 我们很高兴在即将发布的研究报告中分享我们对所有这些主题的更多想法。 请务必关注并订阅我们的 substack，以便您能第一时间获取！

Ethena 的 $ENA 在过去 7 天上涨了 47%，但是什么推动了这波上涨？ 除了加密资产价格普遍上涨的积极市场环境外，ENA 的上涨还有一个关键原因：对费用切换激活的投机。 ENA 是独特的，因为费用切换参数已经建立，但需要满足或超过某些阈值才能正式激活，在这种情况下，sENA 持有者将成为费用的接收者。 这些费用主要通过 USDe 的 10 bip 铸币费用产生，但也存在其他协议收入来源。 参数如下： ✅ USDe 流通供应量：$6.08 亿（阈值：>$6 亿） ✅ 累计协议收入：$431.31 万（阈值：>$250 万） ❌ CEX 采用：USDe CEX 采用：3（阈值：前 5 名衍生品交易量的 CEX 中有 4 个） ✅ 储备基金 ≥ USDe 供应量的 1% ❌ sUSDe APY 与基准的差距：（阈值：5.0-7.5%） 虽然最后一个参数尚未在范围内，但当前 sUSDe 与其他基准的差距如下： 与 AAVE USDC 的差距：3.03% 与 T-Bill 的差距：2.48% 与 sUSDS 的差距：2.05% sUSDe 的 30 天平均 APY 为 5.59%，而在撰写时当前 APY 为 9.74%。 此外，质押的 sUSDe 与其他关键基准（如 Maker/Sky 的 sUSDS）的流入表明，资本配置者预计差距将在 Ethena 的有利方向上扩大，如下图所示。

ETH ETF 的资金流入已经呈现抛物线增长 在过去两天里，单单是黑石公司就看到了超过 10 亿美元的 ETHA 资金流入，现在代表他们的客户持有大约 25 个基点的整个 ETH 供应量。 持有 ETH 的两个更大实体是币安和 Coinbase。

@asxn_r 在 @ethena_labs 上发表的精彩文章 sUSDE 已迅速成为 DeFi 生态系统中的关键组成部分，目前在 sUSDE-31JUL2025 市场上有 20.5 亿美元（占总 sUSDE 的 65%） 该市场的 PT 也通过 Aave 得到了有效利用，目前是该平台上按抵押资产提供的第八大资产。 虽然 Aave 上 PT 的前 10 大供应商占总量的 46%，但没有任何顶级借款人对其抵押品承担非稳定借款风险 - 突显了在规模上对稳定币收益的需求和机会。 务必阅读 ASXN 的完整报告，以深入了解 Ethena 的所有内容。

我们最近分享了我们对Adler在Celestia论坛上最近发布的帖子的一些看法。 PoG是吸引注意力的焦点，但供应结构的变化才是市场的催化剂。 将通货膨胀降低到0.25%，并计划销毁所有REV，可能会导致一些有趣的结果。

昨天，Hyperliquid迎来了单日最大规模的USDC流入，金额达2.41亿美元。 这使得Hyperliquid上的USDC总供应量达到29亿美元，这意味着Hyperliquid现在占Arbitrum上USDC总供应量的73%。

明天加入我们，与@Lukex和@satlayer一起讨论我们最近关于比特币重质押的研究报告，并了解他们在@babylonlabs_io上的所有建设！

上周，我有机会讨论了我关于 Jito 代币经济模型的提案，该模型旨在通过基于 SOL 的 JTO 时代拍卖为 JTO 带来实时价值积累。 我还没有在 Twitter 上分享我的想法/提案，所以现在开始： 目前，只有少数协议能够产生有意义的收入，甚至更少的协议拥有将创造的价值直接导向代币本身的模型。 随着 TipRouter 的引入，Jito 现在通过对小费收取 2.7% 的费率，将一部分有意义的收入导向 DAO 金库，但这些价值并未通过机制捕获到代币中。 因此，我提议对 TipRouter 的小费收取固定 2% 的费率，然后通过英式拍卖机制在每个时代基础上进行拍卖。 从机制上看，这类似于捆绑式拍卖，也使用英式拍卖方法，在拍卖时限结束时出价最高者获胜。简单来说，通过费用收取的 SOL 将被拍卖，重要的是，出价只能以 JTO 进行。 以下表格中的分解可以用于假设这种机制可能如何运作，基于当前、30 天、60 天和 90 天的小费移动平均值。 我相信这种机制可以将小费作为收入来源的波动性转化为市场力量，直接将价值捕获到 JTO 代币中。例如，当观察到 $TRUMP 推出期间最大的小费日时，SOL 本身的反射性比 JTO 更大。 如果在 Jito 历史上最大的小费日周围的那些时代实施了这种机制，它将导致连续 4 个时代的 $500k+ SOL<>JTO 拍卖。而在一年内的时代中，这将导致 $21m 的 JTO 被用于从协议中购买 SOL。 在分析 CEX 流通量以及链上流动性时，这让我相信，鉴于当前的市场结构，这可能对 JTO 产生实质性影响。（关于流通量和流动性的详细信息可在论坛帖子中找到） 虽然这最初可能看起来是一个稍微复杂的选项，但我认为市场是复杂性的最终裁决者——从混乱中创造秩序。我相信这种机制将在每个时代中持续推动对 JTO 的市场需求，与当时的小费数量呈反射性关系。 DAO 和基金会已经持有了相当大比例的代币，我认为这将有助于进一步垄断 JTO 的市场，从而增强对代币发行计划的控制。 最终目标当然是继续发展协议，而 Solana 的 LST 渗透率目前仍仅约为 10%，而 jitoSOL 的市场份额为 40%，游戏远未结束。 随着所有增长激励以 JTO 计价，这种实时价值捕获机制可以创造一个协同的飞轮效应，即如果 JTO 的价格上涨，各种产品增长的激励以美元计价也会增加，从而增强 Jito 的多种现有收入来源。 此外，Jito 还可以推出许多其他产品，其中许多在下面的同一对话中进行了讨论。 总体而言，我认为 Jito 在 MEV 供应链上的垄断使其在今天极具价值，并且这可能会继续成为其在可预见未来的主要收入驱动因素。 因此，确保 Jito 创造的价值被捕获并反映到代币价格中，以巩固 Jito 的增长前景，无论是通过并购、新产品发布等，都是非常重要的。 总体而言，这是一次与一些领域内的代表和投资者进行的精彩讨论，强烈建议大家聆听所有提出的想法，并阅读 Jito 论坛中的总结以及完整的帖子。如果您对 Jito 的未来有任何想法或反馈，我鼓励您分享。 最后，我想说： 如果我们希望高质量的 DeFi 代币能够像本地网络资产的“贝塔”一样真正表现优异，那么实时价值捕获到代币是必须的。