На біржах NYSE і NASDAQ торгуються 43 BDC. З них переважна більшість зосереджена на прямому кредитуванні, забезпеченому спонсорами (традиційний приватний кредит). Деякі з них зосереджені на венчурному кредитуванні, тоді як деякі з гібридною моделлю приватний кредит + прямий капітал. І один BDC виходить за межі цих категорій і є особливо унікальним (до цього ми дійдемо незабаром). За останні кілька місяців весь ринок BDC агресивно розпродався, так що BDC перейшли від торгівлі на NAV в середньому на початку цього року до знижки майже -20%. Це означає або чудову можливість покупки ліквідного приватного кредиту (80 центів за долар!), або серйозні проблеми з кредитними портфелями прямого кредитування. Існує одна унікальна BDC, яка не орієнтована на приватний кредит, венчурний борг або прямий капітал. Palmer Square Capital BDC, $PSBD року, володіє портфелем BSL (ліквідних кредитів). На відміну від майже всіх інших BDC, які мають виключно активи 3-го рівня, $PSBD має всі активи 2-го рівня, а отже, може досить точно маркувати на ринок. З огляду на цей базовий ліквідний портфель, $PSBD можемо (і надає) щомісячну ВЧА для інвесторів, подану в середині місяця обсягом 8 тис. З огляду на унікальний склад свого портфеля, це єдиний BDC, який розкриває щомісячні ВЧА з маркуванням на ринку. Останнє розкриття інформації NAV датоване 31 серпня. З моменту IPO в січні 2024 року акції $PSBD (синя лінія нижче) торгувалися відповідно до базової ВЧА або вартості базового кредитного портфеля (помаранчева лінія нижче). Що ж, вони робили це до тих пір, поки ринок BDC не досяг серйозної волатильності, починаючи з березня і набираючи обертів у квітні, коли ціна акцій $PSBD істотно відхилилася від її ВЧА, і вона торгувалася з двозначним дисконтом ВЧА. Ми можемо відстежувати ринкові ціни на диверсифікований портфель BSL через $SRLN ETF Blackstone Senior Loan (червона лінія). Він працює дещо схоже на $PSBD NAV, хоча $PSBD використовує кредитне плече, а його прибутковість на 400 б.с+ вища (і зроблено кілька спеціальних розподілів). Тим не менш, ринок BSL добре тримається протягом останніх кількох тижнів, оскільки ринок BDC зазнав удару. Я вважаю, що розпродаж BDC був обумовлений настроями та потоком, а не виправданий фундаментальними принципами, і що $PSBD надає докази на підтримку цієї теорії. $PSBD не є приватним кредитом, на відміну від майже всіх інших BDC, але все ще потрапив у жорстку хвилю продажу BDC, незважаючи на те, що ринок BSL тримається добре. Занепокоєння ринку щодо приватних кредитних книг не повинно стосуватися $PSBD. Рік тому $PSBD торгувалися відповідно до своєї ВЧА, що вимірюється портфелем з маркуванням на ринку. Після того, як він потрапив у крах BDC, він тепер торгується зі знижкою -23,3% до NAV.