Mój szef zawsze mówi mi, żebym myślał o popycie i podaży (cc'ing @santiagoroel). Więc dzisiaj to zrobiłem i pomyślałem o interesującej transakcji. Prawdopodobnie się mylę, ale myślę, że to ma sens? WĄSKIE GARDŁO WODY 🧊 TL;DR: Hiperskalowcy budują infrastrukturę AI za ponad 200 miliardów dolarów rocznie na podstawie fizycznie ograniczonego zasobu, którym rządzą przepisy napisane w 1902 roku. Stosunek kapitalizacji rynkowej między infrastrukturą wodną a chipami AI wynosi 100:1. Kiedy wyborcy zdadzą sobie sprawę, że centra danych zużywają więcej wody niż całe ich miasto, spadnie polityczny młot. Transakcja: Długie PHO/PHO/PHO/AWK/$XYL. Katalizator: negocjacje dotyczące rzeki Kolorado kończą się 26 grudnia. I. USTAWIENIE: Wszyscy stawiają na niewłaściwe wąskie gardło. Konsensus dotyczący transakcji w infrastrukturze AI był bolesnie oczywisty: półprzewodniki (już wzrosły o ponad 200%), rozwój sieci energetycznej (już konsensus), uran (wzrost o 69% od początku roku). Wszyscy rozwiązują problem elektryczności. Nikt nie rozwiązuje tego, co rynek pomija: nie możesz trenować GPT-5 bez wody. Nie metaforycznie. Dosłownie. Klastery H100 generujące całą tę "inteligencję" produkują tak dużo ciepła, że chłodzenie przez parowanie jest jedynym ekonomicznie opłacalnym rozwiązaniem na dużą skalę. A chłodzenie przez parowanie ma brudny sekret - woda paruje. Zniknęła. W atmosferze. Na zawsze. Rynek wycenia infrastrukturę AI, jakbyśmy mieli nieskończoną wodę. Nie mamy. Podaż wody w zachodnich Stanach Zjednoczonych jest ograniczona przez pokrywy śnieżne w Górach Skalistych i wskaźniki odnawiania wód gruntowych, które nie zmieniły się od plejstocenu. Tymczasem popyt rośnie parabolicznie. To jest transakcja. II. MATEMATYKA: Bezpośrednie + Pośrednie Zużycie Większość analiz kończy się na "centra danych zużywają X galonów na chłodzenie." To nie jest pełny obraz. Rzeczywista formuła to: Całkowity wpływ na wodę = Bezpośrednie chłodzenie (na miejscu) + Pośrednia produkcja (poza miejscem) Bezpośrednie (na miejscu): Nowoczesne obiekty AI: 1,8-12 litrów na kWh dla chłodzenia przez parowanie "Typowy" hiperskalowy klaster: 15 milionów galonów dziennie (5,4 miliarda galonów rocznie) Równoważnik wody: Równy 50 000 nowym domom Pośrednie (poza miejscem) — To jest to, co wszyscy pomijają: Elektrownie termiczne (węgiel, gaz, energia jądrowa) generujące 24/7 podstawową moc dla tych obiektów zużywają ~10 razy więcej wody niż same systemy chłodzenia do produkcji pary i chłodzenia kondensatorów. Kiedy uruchomisz pełny stos: Prognoza infrastruktury AI w USA na 2030: Całkowite zużycie wody: 1,1-1,7 TRYLIARDU galonów rocznie Kontekst: Równy całkowitemu zużyciu wody przez każde gospodarstwo domowe w Kalifornii. Pozwól, że powtórzę. Do 2030 roku infrastruktura AI będzie zużywać tyle wody, co całkowite zużycie wody w Kalifornii. Nvidia może drukować więcej chipów. Usługi komunalne mogą budować więcej zdolności produkcyjnych. Ale nie możesz finansować więcej opadów deszczu. Przepływ rzeki Kolorado jest determinowany przez pokrywy śnieżne w Górach Skalistych, a ostatnio, kiedy sprawdzałem, nie ma serii B dla cyklu hydrologicznego. III. PROBLEM ZASADY/AGENTA: Dlaczego to zostaje zatwierdzone (na razie) Powód, dla którego ta transakcja istnieje, to klasyczne niewłaściwe dopasowanie zachęt. Ludzie podejmujący decyzje dzisiaj nie będą obecni, aby stawić czoła konsekwencjom jutro. Agenci (podpisujący umowy): Rada Miejska/Burmistrz (Mesa, AZ): Zachęta: Natychmiastowe przychody z podatków + branding "Tech Hub" na następne wybory Horyzont: 2-4 lata, aż będą musieli odejść Koszt: Nie będą na stanowisku za 10 lat, gdy wody gruntowe zostaną wyczerpane Menedżerowie Capex w technologii: Zachęta: Wdrożenie 50 000 H100 do IV kwartału, premia związana z szybkością Obliczenie: Woda to błąd zaokrąglenia (2 USD/1 000 galonów w porównaniu do 40 000 USD za GPU) Problem: Ich KPI to nie "20-letnie bezpieczeństwo wody" Gubernatorzy stanowi: Zachęta: Zabrać miejsca pracy Kalifornii, zdobyć uznanie za "przyjazne dla biznesu środowisko" Konflikt: Muszą ostatecznie odpowiedzieć na lobby rolnicze, które posiada rzeczywiste senioralne prawa do wody Zasady (ponoszące koszty): Wyborcy/Mieszkańcy: Widzą nowy obiekt Google, który zużywa więcej wody niż całe ich miasto Obecnie pod restrykcjami etapu 3 (podlewanie trawnika raz w tygodniu) Ostatecznie zapytają: "Dlaczego ograniczam prysznice, podczas gdy ChatGPT ma nieograniczoną wodę, aby szybciej halucynować?" Rolnictwo: Posiada senioralne prawa do wody na podstawie doktryny wcześniejszego przydziału Obecnie mówi się im, aby zaakceptowali cięcia w przydziałach Nie zaakceptują stałej junioralnej pozycji wobec Big Tech Ta struktura zachęt zmienia się w momencie, gdy wyborcy połączą kropki. A połączą. IV. DOWODY, ŻE JUŻ ZACZYNA SIĘ: Faza 2 jest TERAZ Nie spekulujemy o przyszłym problemie. Odpór już się dzieje: Zablokowane/Odroczone projekty (w ciągu ostatnich 18 miesięcy): 64 miliardy dolarów w projektach centrów danych zablokowanych lub opóźnionych z powodu lokalnego oporu Tucson, AZ: Miasto zablokowało "Projekt Blue" Amazona (zużyłby setki milionów galonów rocznie), uchwalono nadzwyczajną ordynację wymagającą planów oszczędzania wody dla każdego użytkownika >7,4M galonów/miesiąc Chandler, AZ: 422 000 stóp kwadratowych centrum danych zablokowane mimo osobistego lobbingu Kyrsten Sinema Virginia: Gubernator Youngkin zawetował ustawę o ujawnieniu zużycia wody (przemysł lobbował mocno) Santa Clara, CA: Komisja Planowania początkowo odmówiła centrum danych GI Partners z powodu obaw o wodę Teksas: Mimo 1 miliarda dolarów rocznie w subsydiach podatkowych dla centrów danych, uchwalono regulacje dotyczące sieci (SB 6), ale ZERO regulacji dotyczących wody Aktywność legislacyjna: Utah, Oregon, Georgia, Indiana, Illinois, Nowy Jork: Ustawy wprowadzone wymagające ujawnienia zużycia wody dla centrów danych Reakcja przemysłu: Koalicja Centrów Danych zdecydowanie sprzeciwia się jakimkolwiek wymaganiom raportowania Arizona: "30 lub więcej" centrów danych obecnie zwraca uwagę na hrabstwo Pima (według urzędników miasta) Organizacja oddolna: Ruch "No Desert Data Center" w Arizonie "Save Bren Mar" w Wirginii Ponad 500 mieszkańców zapełniło ratusz w Warrenton, aby sprzeciwić się obiektowi Amazona Lokalny opór rośnie mimo ogromnych budżetów lobbingowych technologii Co nam to mówi? Jesteśmy w Fazie 2 (Tarcie) z trzech faz cyklu: Faza 1 (2020-2024): Miesiąc miodowy - centra danych witane jako "czysty przemysł" Faza 2 (2024-2025): Tarcie - zorganizowany lokalny opór, pierwsze odmowy zezwoleń Faza 3 (2026+): Regulacyjne rozliczenie - obowiązkowe racjonowanie, opłaty za wpływ, moratoria V. KATALIZATOR: Grudzień 2026 to Klif Jest konkretna data, kiedy obecny system regulacyjny wygasa: Grudzień 2026: Wygasa Plan Kontyngencyjny Suszy Rzeki Kolorado Rzeka Kolorado dostarcza wodę do 40 milionów ludzi w siedmiu stanach. Obecne negocjacje sygnalizują, że nie-ludzkie zużycie (przemysłowe/technologiczne) będzie pierwszą kategorią, która będzie musiała zmierzyć się z obowiązkowymi ograniczeniami podczas niedoborów. Co to oznacza: Jeśli jesteś centrum danych pobierającym 5 milionów galonów dziennie z wód dorzecza rzeki Kolorado: Brak wody = Brak chłodzenia Brak chłodzenia = Serwery się przegrzewają Serwery się przegrzewają = obiekt za 5 miliardów dolarów staje się ciężarem papierowym Nie możesz negocjować z termodynamiką. Pułapka doktryny wcześniejszego przydziału: Zachodnie prawo wodne działa na zasadzie "Pierwszy w czasie, pierwszy w prawie." Rolnik bydła z 1890 roku ma senioralne prawa nad centrum danych za 10 miliardów dolarów z 2025 roku. Firmy technologiczne zbudowały swoje imperia na "szybkim działaniu i łamaniu rzeczy." Ale nie możesz działać szybko, gdy podlegasz prawu wodnemu napisanemu w 1902 roku. Ramy prawne traktują wodę jak prawa własności, a nie jak użyteczność. A firmy technologiczne nie posiadają tych praw. Rolnicy tak. VI. TRANSAKCJA: Infrastruktura wodna jako infrastruktura AI Jeśli wierzysz, że AI nadal będzie się rozwijać, to implicitnie stawiasz na infrastrukturę wodną. Nie ma innej drogi. Teza: Woda przejdzie od "kosztu użyteczności" (wyceniana na koszt) do "strategicznego aktywa" (wyceniana na wartość niedoboru) w miarę: Firmy technologiczne zdają sobie sprawę, że woda jest TYM wąskim gardłem Środowisko regulacyjne zmienia się z permissywnego na restrykcyjne Firmy są zmuszone do nabywania senioralnych praw do wody i finansowania ogromnej infrastruktury Pojazdy: $AWK (American Water Works) $XYL (Xylem) $PHO (Invesco Water Resources ETF) ZASTRZEŻENIE: To nie jest porada inwestycyjna. Zrób własną analizę. Jestem w tej pozycji zgodnie z tą tezą, ale mogę się całkowicie mylić. Fizyka nie dba o twoje P&L.