<SEC kutter stablecoin-hårklippet til 2 %> I dag kunngjorde SEC at de vil redusere kapitalkuttet fra 100 % til 2 % for «payment stablecoins». Dette er en del av den regulatoriske reformen som ble kunngjort etter at GENIUS-loven ble vedtatt i fjor, og kan tolkes som et signal om at det vil bane vei for institusjonelle finansinstitusjoner til å bruke stablecoins mer aktivt. På overflaten ser det ut som en enkel endring i regnskapsreglene, men i realiteten er det et tiltak som nærmer seg en strukturell transformasjon som inkorporerer on-chain finansiell infrastruktur i den institusjonelle sfæren. Målet for dette tiltaket er en meglerforhandler i USA. En meglermegler er en verdipapirmeglerinstitusjon som kan megle aksjer, obligasjoner, ETF-er osv., samt handle på egen konto. Selskaper som Morgan Stanley, Goldman Sachs og Charles Schwab er representative eksempler. De er inngangsporter til institusjonell finansiering og nøkkelaktører i kapitalmarkedets infrastruktur. Meglerforhandlere er underlagt netto kapitalregulering. Den grunnleggende strukturen er å beregne netto kapital ved å trekke fra forpliktelser fra eiendeler og trekke fra en viss prosentandel av eiendeler som anses som risikable. Fradragsforholdet som brukes nå er hårklippet. Problemet er at noen institusjoner har brukt 100 % hårkutt på stablecoins. En 100 % hårklipp betyr at eiendelen regnes som null i kapitalberegningen. La oss se hvor stor forskjell dette er i antall. Anta at en megler har 100 milliarder won i stablecoins og 10 milliarder won i andre eiendeler, og har 90 milliarder won i gjeld, inkludert kundeinnskudd og lån. De totale eiendelene er 110 milliarder won og forpliktelsene er 90 milliarder won, så egenkapitalen for regnskapsmessige formål er 20 milliarder won. Det ser sunt ut i forhold til boken. Men hvis du bruker 100 % hårkutt på stablecoins, vil alle 100 milliarder won bli trukket fra kapitalberegningen. Netto kapital = (110 milliarder − 90 milliarder) − 100 milliarder = -80 milliarder Egenkapitalen for regnskapsmessige formål er 20 milliarder KRW, men for regulatoriske formål beregnes nettokapitalen til -80 milliarder KRW. Det er ikke bare et nivå av kapitalreduksjon, men en struktur som forårsaker umiddelbare problemer med kapitalandelen. Dette skyldes at gjelden på 90 milliarder won forblir den samme, men eiendelene på 100 milliarder won beregnes som om hele eiendelen har forsvunnet. Derfor var en 100 % hårklipp praktisk talt et signal om å «ikke holde den». I det øyeblikket du har en stor mengde stablecoins på egenhånd, forverres kapitalandelen raskt, og du må øke eller redusere posisjonen din. I dette miljøet er on-chain betaling av tokeniserte verdipapirer også vanskelig i realiteten. Dette er fordi det er vanskelig for infrastrukturen å fungere i en struktur hvor betalingsmidler ikke kan holdes. Denne 2 % hårklippen er et tiltak for å snu denne strukturen. Selv om du holder 100 milliarder won, vil bare 2 milliarder won bli trukket fra, og 98 milliarder won vil bli anerkjent som kapital. Netto kapital = (110 milliarder – 90 milliarder) − 2 milliarder = 18 milliarder Nå forblir hovedstaden normal. Tallet er bare 2 %, men forskjellen mellom 100 % og 2 % er forskjellen mellom 'eksklusjon' og 'inkludering'. Det kan virke som en liten regnskapsjustering, men bak den ligger en strukturell endring som bringer stablecoins inn i det institusjonelle kapitalmarkedet.