Konsentrasjonen av (vare)handelsubalanser i Øst-Asia er virkelig bemerkelsesverdig - mer eller mindre alt det globale overskuddet finnes nå i noen få asiatiske økonomier. 1/

Kina er selvfølgelig episenteret. På IMF-møtene om to uker vil det være avgjørende at IMF erkjenner at økningen i Kinas overskudd etter Covid ikke var forbigående (og signaliserer tydelig at varehandel er en nøkkelvariabel, uten de bisarre BoP-justeringene) 2/

Men det er ikke bare Kina – datasenterboomen bruker så mye brikker. Det har presset Korea og Taiwans overskudd opp (pluss at nesten alle asiatiske valutaer er veldig svake ...) 3/

Asias overskudd er så stort at det skyver mål på ubalanser i varehandelen tilbake til nær rekordnivåer (i dollar) selv om oljeoverskuddet er ganske lavt og EUs overskudd krymper (det ville vært enda mer ned uten irsk farmasi) 4/

Selvfølgelig trengs det to til tango; det amerikanske ikke-oljeunderskuddet driver fortsatt underskuddssiden av hovedboken ... noe som ofte går tapt i rapportering som fokuserer på endrede mønstre for bilateral handel fra tollsatsene 5/

Men den store nylige endringen har ikke vært på underskuddssiden – som domineres av USA, med assistanse fra Storbritannia og India – men på overskuddssiden, der Kina og naboene nå virkelig er «dominerende» 6/

Gitt hvor lenge Kina har hatt overskudd (og gitt dets betydelige, positive netto internasjonale investeringsposisjon) bør vareoverskuddet generere overskudd i investeringsinntekter - så alt dette bør også gjenspeiles i driftsbalansen ... 7/

Men det er ikke av grunner som jeg har diskutert lenge og ikke vil gjenta her -- Så det er en stor frakobling mellom "vare"-baserte mål på ubalanser (må bruke toll!) og "brukskonto"-baserte beregninger ... 8/

Den forskjellen har forvirret IMF og andre i noen tid – men Macron i dag var fokusert (korrekt) på varer (hans sektorielle tollidé har sin berettigelse) og det samme er USA. 9/

Og det er faktisk også Kina -- Xis snakk om produksjonsdominans er ikke en referanse til et overskudd på 3 pp av BNP ($ 600 milliarder) på driftsbalansen (bør rapporteres til nærmere 5 pp av BNP / $ 1 billion imho) ... 10/

Diskusjoner om fragmentering fra tariffer (den vanlige @IMFNews innramming) fanger egentlig ikke virkeligheten i en dypt ubalansert verden som ikke har fragmentert, ettersom Kina fortsatt er avhengig av land i den demokratiske (eller populistiske?) blokken for etterspørsel (se rekordoverskuddet) 11/11