「6四半期の利下げを叫んだ後、金利期待が上がっているのか? 》🤔🤔 2024年9月、連邦準備制度理事会は正式に利下げを開始しました。 当時、中央値の点グラフは明確な線を引いていました。2025年末までに3.4%まで下がり、さらに4回下落するとのことです。 6学期が過ぎました。 昨夜の3月のSEPは、この線が完全に崩壊したと伝えました。 FRBは金利を3.50%から3.75%のまま維持し、これは市場にとって驚くことではありません。 しかし、ドットプロット内で起きていることは、金利決定そのものよりも解体する価値があります。 19の委員のうち7人は今年は利下げすべきでないと考え、7人は一度だけ利下げすべきだと考えています。 パーフェクトハーフ。 中央値は変わらず、コンセンサスは崩壊しています。 以下の3つのチャートを用いて、FRBがどのように現実を追いかけて期待値を段階的に修正しているか、内部の意見の相違がどれほどに達しているか、そしてなぜインフレ予測が再び過小評価される可能性が高いのかを簡単に理解します。 金利引き下げ期待の崩壊 連邦準備制度理事会(FRB)の公式SEPデータによると、2024年9月に利下げが始まった時点で、2025年末の中央値金利予測は3.4%で、当時の4.75%から5.00%の利下げに加えてさらに4回の利下げが行われることを意味します。 3か月後の12月のSEPでは、その数字は3.9%に跳ね上がりました。 金利引き下げは2回しかできません。 それ以降、2025年3月、6月、9月、12月に4回SEPの更新があり、2025年末の予測は3.4%に戻っていません。 2025年の実質年末金利は3.50%から3.75%の範囲に下がり、利下げ開始時の予想より25ベーシスポイントも高くなっています。 2026年の予測も同様の傾向にあります。 2024年9月、FRBは2026年末までに金利を2.9%に下げると予想していました。 昨夜の3月SEPでは、その数字は3.4%で安定し、当初予想より50ベーシスポイント高くなっています。 青とオレンジの線の傾向は同じことを示しています。利下げサイクルは確かに始まったものの、FRB自身の金利終了に関する判断は上昇し続けています。 このドリフト速度は、より長い時間軸でより顕著に現れます。 2024年9月、FRBは金利をピークの5.25%-5.50%から4.75%-5.00%に引き下げました。 当時、市場は利下げの道筋に非常に自信を持っていました。 CME FedWatchはかつて2025年に4〜5回の削減の可能性を暗に示していました。 その結果、FRB自身の予測が先に出ました。12月には利下げの余地を直接半分に減らし、青線は3.4%から3.9%に跳ね上がり、四半期で50ベーシスポイントの上昇となりました。 それ以来、経済データがどれだけ変動しても、この線は一度も戻ってきていません。 言い換えれば、利下げサイクル開始からわずか3か月後、ドットプロットはすでに利下げの道にブレーキをかけているのです。 7:7、FRBは方向をはっきりと見ることができません 中央値は、数字の背後に分かれていることを隠す数字です。 FRBの3月SEP図2点図(BondSavvyがまとめた)によると、2026年末の金利投票参加者19人の投票分布は次の通りです:7人が金利を引き下げない、7人が1回引き下げ、2人が2回利下げ、2人が3回利下げ、1人が4回利下げする。 ...